景旺电子(603228):景气复苏业绩高增长,布局高端打开成长空间

事件:

   2024年上半年公司实现营业收入58.67亿元,同比增长18.26％;归母净利润6.57亿元,同比增长62.56％。其中二季度实现营业收入31.25亿元,同比增长19.25％,环比增长13.93％;归母净利润3.39亿元,同比增长76.03％,环比增长6.53％。

   点评:

   多元布局并驾齐驱,受益景气复苏业绩高增长。景旺电子拥有多品类生产线,国内少数产品类型能全面够覆盖到硬板、软板、软硬结合板、金属基板、陶瓷基板、背板、类载板等多种产品类别的厂商。多元化产品布局使公司能更好抵御单一市场景气度波动对业绩的干扰,同时更及时地抓住下游市场需求爆发的机遇。今年以来,受益于下游需求改善明显,公司订单储备充足,业绩快速增长。公司股权结构稳定,收入表现稳健增长,三年期股权激励落地,充分彰显了公司长期发展信心。

   高端品类顺利突破,AI产品引领增长。近年来,随AI高速发展,从云侧向端侧不断延展,相关PCB产品量价齐升,公司也抓住机遇,积极布局技术附加值更高的HDI、软硬结合板、HLC等产品,数据中心业务技术储备充足。公司加大对国内外目标客户的开拓力度,目前客户需求旺盛,定点项目密集交付。1)在通用服务器领域,公司已实现EGS/Genoa平台高速PCB稳定量产,同时在Birthstream平台高速PCB等产品技术上取得重大突破。2)在AI服务器领域,公司成功开拓了软板和软硬结合板在数据中心的应用产品,同时在高阶HDI、高多层PTFE板等产品上实现了重大突破。3)高速通信领域,公司800G光模块、通信模组高阶HDI等产品实现批量出货,112G交换路由PCB取得重大技术突破。4)卫星通信领域,公司拥有多项国内领先技术,有多款相控阵雷达板等产品在终端实现应用。

   产能建设稳步推进,打开未来成长空间。目前,公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山五大生产基地共12个工厂。公司在高端产能上持续投入,项目进展顺利,在下游头部客户的高端产品开发取得新的突破性进展,有望打开中长线业绩成长空间。

   给予"买入"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为12.57/16.65/20.59亿人民币,对应PE分别为18/14/11倍,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险