联影医疗(688271):1H24承压,基本面改善需关注招采复苏节奏

1H24业绩略低于市场预期公司公布1H24业绩:收入53.33亿元(+1.18％YoY),归母净利润9.50亿元(+1.33％YoY),略低于市场预期,主要因临床招采复苏偏弱致设备销售情况不及预期。

   发展趋势行业整顿致收入端承压,基本面改善仍需关注后续招采复苏节奏。1H24期间公司收入53.33亿元(+1.18％YoY),我们测算1Q24/2Q24分别实现同比增长6.2％/-2.5％。1H24收入分板块看,CT产品线同比承压,MR及MI表现良好;1H24收入分地区看,国内收入44.01亿元(-3.4％YoY),海外收入9.33亿元(+29.9％YoY),海外收入占比进一步提升至17.5％(+3.9pctYoY)。1H24医疗行业整顿持续,临床端招采活动有所延迟,各设备类产品终端放量遇阻,致公司国内设备销售业务承压,我们预计公司基本面维度改善弹性或仍需关注后续临床招采复苏节奏。另一方面,随着公司新品落地及行业对高端产品采购需求渐起,我们预计公司CT及XR领域高端产品放量或具备相对韧性。

   利润水平整体稳健,宣告分红回馈股东。1H24公司毛利率50.4％(+1.7pctYoY),毛利水平整体稳中有进,我们预计主要因公司加强成本控制,灵活应对市场需求,不断提升经营效率,同时叠加高端产品及服务类收入占比提升带动。1H24归母净利率17.8％,同比持平。根据公告,公司拟每10股派息1.2元,合计分红规模约9827万元,基于半年度利润的派息比例约10.3％,持续回馈股东。

   坚定研发创新投入,奠定长期综合竞争力。1H24期间,公司研发投入10.17亿元(+11.11％YoY),公司始终高度重视创新投入,连续多年保持高投入,支撑长期成长动能。根据公告,1H24期间公司CT产品市占率综合排名第一,MR市占率第三,MI中PET/CT排名第一、PET/MR市占率第二,其余各类产品均位于行业前列。

   盈利预测与估值考虑到行业招采复苏偏弱致公司1H24基本面承压,我们下调24/25年盈利预测6.4％/5.0％至22.4/26.7亿元。考虑到近期板块估值波动,我们出于审慎性下调目标价14.4％至137元(基于DCF估值,29.6％上行空间),维持跑赢行业评级。

   风险临床招采复苏不及预期,政策对价格压制超预期,行业竞争加剧。