艾罗能源(688717):1H24业绩符合预期,亚非拉地区有望贡献增量

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入15.8亿元,同比下降53.4％;归母净利润1.03亿元,同比下降89.4％;其中2Q24收入8.99亿元,同比下降37.0％,环比增长31.4％,归母净利润0.69亿元,同比下降85.4％,环比增长103.3％,业绩符合我们预期。

   发展趋势欧洲逆变器去库存接近尾声,公司发货量持续环比增长。2023年欧洲逆变器处于去库存状态,2024年2月-6月,中国向欧洲发货的逆变器金额逐月环比提升,7月受季节性影响环比小幅回落,我们认为欧洲渠道商库存持续去化,后续公司端欧洲出货有望跟随终端装机量而稳健增长。

   亚非拉市场快速爆发,公司持续开拓新市场。2024年我们看到亚非拉光储市场需求快速爆发:2024年7月巴基斯坦电价上涨20％,电费账单已成为当地居民沉重的压力;乌克兰保障家庭供电及后续灾后重建催化光储需求;缅甸、菲律宾、越南、黎巴嫩也面临类似的电网老旧、电费高涨及电力危机,随着光储逐渐平价,亚非拉市场从24年年初正步入光储从0至1的爆发初期。

   2024年上半年,公司在美国、日本市场与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利,已实现产品销售;新兴市场方面,在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售,我们预计公司欧洲市场销售额占比从2023年的90％+下降至2Q24约70％,新市场开拓卓有成效。

   产品矩阵不断完善。公司推出多款工商储系列产品,功率覆盖50-100kW,同时也推出户用低压单相储能逆变器、低压储能电池,以及微型逆变器等产品,持续丰富产品线及产品应用场景。

   公司盈利能力基本维持稳定。2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6％/4.4％/14.8％/-2.4％,分别环比+1.5ppt/+0.2ppt/-0.6ppt/-5.8ppt,2Q24公司净利润率7.7％,环比+2.7ppt。盈利能力基本维持稳定。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年净利润预期5.03、6.95亿元。当前股价对应20.0倍2024市盈率和14.5倍2025市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢上行,我们上调目标价15.4％至75元,对应23.9倍2024市盈率和17.3倍2025市盈率,较当前股价有19.3％的上行空间。

   风险户储需求不及预期,行业竞争加剧,新市场开拓不及预期,汇率风险。