新大正(002968):24Q2营收同增14％,多业态稳健发展-半年报点评

事件:公司发布半年报,24H1营收同增17％,归母净利润同降5％

   24Q2:营收8.59亿元/yoy+14％,归母净利润4237万元/yoy+9.1％,扣非归母净利润3609万元/yoy+2.2％;毛利率13.3％/yoy-0.5pct,归母净利率4.9％/yoy-0.2pct。

   24H1:营收17.3亿元/yoy+17％,归母净利润8178万元/yoy-5.2％,扣非归母净利润7363万元/yoy-7.8％;毛利率12.7％/yoy-2.0pct,归母净利率4.74％/yoy-1.1pct。

   成熟项目行业竞争加剧致毛利率承压

   成熟项目毛利率较2023年度下降0.25pct,受行业竞争加剧及部分地区推行最低价招标政策影响,部分存量项目续约价格下降、撤场增加,同时社保薪资与社平工资带来的人工成本刚性增加。另一方面公司采取系列举措经营提质增效,其中新进项目毛利率较2023年度提升1.77pct,主要系通过优化投标准入机制与营销激励机制。

   多业态稳步发展,办公业态增长较快

   24H1办公/公共/学校/商住/航空收入分别7.23亿元/4.32亿元/2.31亿元/1.73亿元/1.63亿元,yoy分别23.9％/14.1％/10.7％/6.6％/15.6％,占比分别42％/25％/13％/10％/9％,项目数量分别253个/148个/81个/63个/27个。1)办公物业方面,持续优化系统开发能力,系统客户营销开发拓展取得较好效果,新开发项目涵盖金融、机关、园区、机构、写字楼等。其中金融业态中新开发的银行类项目达17个,预计年合同金额近4,000万。2)公共物业方面,加大推动医养、交通等业态孵化发展,新开发项目涵盖园区、交通、医养、场馆、市政等。3)学校物业方面,深耕学校业态二十余年,目前为全国超过80所高校、特色院校及中小学校提供后勤一体化服务。4)商住物业方面,随着城市公司逐渐成熟,在外地区域市场竞争力得到加强。5)航空物业方面,新开发重庆航空机上勤务服务外包项目、南通机场集团物业外包服务采购项目、重庆江北国际机场T3A航站楼到达区域、GTC物业管理服务外包项目等项目,作为战略业态公司抱有中长期信心。

   投资建议:公司作为第三方公建物管领域龙头,具有品牌口碑优势,持续专注公共建筑与设施的管理运营,全方面多业态发展。基于23年实际业绩低于前次盈利预测,下调24-25年营收和利润预测,新增26年盈利预测,预计24-26年营收分别为35.7/40.3/45.5亿元(前次24-25年分别为56.7/72.9亿元),归母净利润分别为1.75/1.91/2.14亿元(前次24-25年分别为4.0/5.0亿元),调低至"增持"评级。

   风险提示:加速外拓导致利润率下滑,业务扩展和收并购项目不及预期。