兖矿能源(600188):煤炭产销量上升,中期分红回报投资者-2024半年报点评

事件:2024年8月30日,兖矿能源发布2024年半年度公告:2024年上半年,公司实现营业收入723.12亿元,同比-24.1％;归属于上市公司股东净利润75.68亿元,同比-31.6％;扣非后归属于上市公司股东净利润72.98亿元,同比-27.4％;基本每股收益1.02元/股,同比-32.41％;加权平均ROE10.05％,同比减少2.11个百分点。

   分季度来看,2024年二季度,公司实现营业收入326.78亿元,同比-27.7％;归属于上市公司股东净利润38.12亿元,同比-17.3％;扣非后归属于上市公司股东净利润36.3亿元,同比-15.2％。

   投资要点:煤炭业务:产量方面,2024年上半年,公司实现商品煤产量6907.8万吨,同比+8.2％,商品煤销量6787.5万吨,同比+2.93％,其中,自产煤销量6375.8万吨,同比+9.0％。产销增长主要由于天池能源、内蒙古矿业地质条件限产因素消除以及兖煤澳洲放量,产量分别同比增长+45.02％(+19.4万吨)、+100.58％(+149.3万吨)、+18.18％(261.5万吨)。分季度看,2024年二季度,公司实现商品煤产量3444万吨,同比+1.8％,商品煤销量3661万吨,同比+7.58％,其中自产煤销量3266万吨,同比+5.8％。

   煤炭价格与成本方面,2024上半年,公司煤炭平均售价697.6元/吨,同比-24％,售价下跌导致煤炭业务收入下降,上半年煤炭业务收入下降21％。上半年公司煤炭平均销售成本406.0元/吨,同比-14％。其中,内蒙古矿业吨煤销售成本同比-45.52％,主要系商品煤销量同比增加导致。分季度看,2024第二季度,公司煤炭平均售价614.5元/吨,同比-24％,公司煤炭平均销售成本336.7元/吨,同比-17％。

   煤化工业务:2024年上半年公司化工产品产量418.1万吨,同比+0.8％;销量374.7万吨,同比-1.0％,公司化工产品综合价格为3339元/吨,同比持平,单位成本为2708元/吨,同比-4％,单位毛利为631元/吨,同比+19％。煤化工业务毛利实现23.65亿元,同比+18％。

   分季度看,2024年二季度,公司化工产品产量201.7万吨,同比持平;销量186.6万吨,同比+2％,公司化工产品综合价格为3352元/吨,同比持平,单位成本为2647元/吨,同比-5％,单位毛利为705元/吨,同比+23％。煤化工业务毛利实现13.16亿元,同比+25％。

   中期分红超30％。公司拟每10股派发现金股利2.30元(含税),以此计算合计拟派发现金红利人民23.1亿元(含税),占公司当期实现归属于上市公司股东净利润的比例为30.51％。

   公司成长空间广阔。2023年兖矿能源完成鲁西矿业(核定产能1900万吨),新疆能化(合计核定产能2089万吨)51％股权收购,未来仍有万福煤矿(180万吨/年)、五彩湾四号煤矿(1,000万吨/年)分别计划在2024/2025年投产。实际生产方面,2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,较2023年接近1.3亿吨生产量增长近1000万吨。此外,据公司2021年《发展战略纲要》,未来力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,成长空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元,同比-2％/+7％/+5％,归母净利润分别为156.1/181.3/203.8亿元,同比-23％/+16％/+12％;EPS分别为1.55/1.81/2.03元,对应当前股价PE为9/8/7倍。考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复,澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间,未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大,且高分红高股息彰显投资价值,维持"买入"评级。

   风险提示:海外煤价大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤化工产品价格大幅下跌风险;煤矿达产进度不及预期风险;资产注入进度不及预期风险。