海信家电(000921):2024Q2业绩快速增长,美洲和东盟区收入高增

事件:2024年8月30日,海信家电发布2024年半年报。2024H1公司实现营收486.42亿元(+13.27％),归母净利润20.16亿元(+34.61％),扣非归母净利润17.03亿元(+34.82％)。

   2024Q2业绩快速增长,2024H1东盟区自主品牌业务高增。1)分季度:2024Q2公司营收达251.56亿元(+6.98％),归母净利润达10.35亿元(+17.26％),收入端表现稳健,利润端实现快速增长。2)分产品:2024H1公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入227.67/146.93/60.74亿元,分别同比+7.59/+26.81/+1.97％,其中冰洗品类增速较快或系公司产品高端化、技术升级及渠道端优化所致。3)分地区:2024H1公司内销/外销分别实现收入253.28/182.05,分别同比+3.52/+27.87％,其中外销收入快速提升;公司在美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势补足美系产品阵容,2024H1美洲区收入同比+40％,实现高速增长;同时还新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设,2024H1年东盟区整体收入同比+39.46％,自有品牌业务高增(+64.37％)。

   2024Q2盈利能力短期承压,汇率波动致财务费用率提升。1)毛利率:2024Q2公司毛利率为20.95％(-0.92pct),或系行业竞争加剧叠加原材料价格和海运费上涨所致。2)净利率:2024Q2公司净利率为5.93％(-0.21pct),跌幅略小于毛利率。3)费用端:2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.38/2.30/3.46/0.13％,分别同比-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct,其中财务费用率提升系外汇评估汇兑收益减少所致。

   新风空调细分赛道领跑行业,三电公司热管理业务拓展持续突破。1)暖通空调业务:2024H1公司空调业务收入同比+7.59％,毛利额同比+7.87％,多联机市场份额超过20％;在新风空调领域公司也持续领跑行业,2024H1海信新风空调线下市场占有率攀升至45.3％。2)三电:三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统,第五代电动压缩机平台上已实现兼容R1234yf、CO2和R290等不同冷媒,在性能、静音以及模块化方面均强化了自身的技术优势,新一代的厚膜加热技术也充实并拓展了ECH产品线;同时持续提升制造效率,2024H1工时损失绝对值同比改善2.3％,UPPH同比改善5.3％,单台制造费用同比改善4.4％。

   投资建议:行业端,伴随国内新一轮"以旧换新"政策催化,出口链恢复性增长,白电需求有望持续复苏;乘新能源汽车发展东风,上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端,白电产品中高端布局持续深化,新能源热管理业务积极拓展,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为33.38/38.17/42.72亿元,对应EPS分别为2.41/2.75/3.08元,当前股价对应PE分别为10.28/8.99/8.03倍。维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险、大宗原材料、核心配件价格波动风险、海运及人力成本上升风险、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。