开立医疗(300633):受高基数+行业整顿影响增速短期放缓,扩大市场与研发投入静待花开-公司快报

事件:公司发布2024年中报。

   根据公司公告,2024上半年公司实现营业收入10.13亿元,同比下降2.94％;归母净利润1.7亿元,同比下降37.53％;扣非归母净利润1.55亿元,同比下降43.27％;毛利率67.43％,同比下降1.55pct;净利率16.84％,同比下降9.33pct。24Q2单季度,公司实现营业收入5.33亿元,同比下降6.48％;归母净利润7038万元,同比下降47.7％;扣非归母净利润6273万元,同比下降57.49％;毛利率65.66％,同比下降3.64pct;净利率13.2％,同比下降10.4pct。

   上半年业绩在短期因素影响下暂时承压,公司加大市场与研发投入为长期成长投资。

   公司24H1业绩增速暂时承压,主要受两方面影响:一是23H1基数较高;二是由于终端医院采购减少,超声、内镜等的招标量相比去年同期下滑较多,导致公司有关业务收入未能保持正常增长。此外,公司24H1仍保持较高费用投入强度,销售费用率28.37％,同比提升6.18pct,研发费用率20.95％,同比提升4.68pct。公司员工数量在24年上半年增加超过300人,员工总数突破3000人,公司的研发、营销团队实力进一步增强。公司在行业低谷期加大战略投入,对短期业绩存在影响,但将为公司的中长期发展提供重要助力。

   分品类来看,24H1超声略有下滑,内镜保持小幅增长。

   (1)超声:根据公司公告,公司24H1彩超业务实现收入6.1亿元,同比降低5.94％,毛利率62.99％,同比降低3.53pct。公司目前超声产品已形成完备的超高、高、中、低不同产品梯队,涵盖台式和便携式产品形态,临床解决方案全面,三甲医院的装机量及市场占有率不断提升。公司高端台式超声S80/P80系列自2023年推出以来取得较高评价,便携超声X/E系列及S9系列应用场景覆盖了中高端及低端便携市场,公司已经完成高端便携的产品工程化研发,预计2024年推向市场。

   (2)内镜:根据公司公告,公司24H1内镜业务实现收入3.87亿元,同比增长2.84％,毛利率73.77％,同比降低0.05pct。公司全面覆盖软镜高、中、低端市场,软镜镜体种类不断丰富,除了常规电子内窥镜镜种以外,在消化科还推出了国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子十二指肠镜、超声内镜等特殊镜种和高端镜种,其中多款产品为国产首发,填补了相关技术领域国内空白;在呼吸科,公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到了三甲医院专家认可,使用性能与进口产品相当。

   投资建议:

   买入-A投资评级,6个月目标价42.54元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为16.3％、23.2％、22.9％,净利润的增速分别为1.3％、38.0％、27.8％;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42.54元,相当于2024年40倍PE。

   风险提示:医疗行业政策端不确定性;公司订单的不确定性;公司新产品拓展的不确定性。