华设集团(603018):传统勘设主业经营承压,新兴业务仍在培育中

事件:公司公告2024H1实现营收16.61亿元同降25.82％;归母净利润1.54亿元同降41.28％;扣非归母净利润1.5亿元同降41.97％。其中,单Q2营收8.71亿元同降36.27％;归母净利润0.61亿元同降63.47％;扣非归母净利润0.6亿元同降64.10％。

   新开工放缓影响业务开展,持续拓展新兴市场。分业务看,2023年公司规划研究、勘察设计、综合检测、数字及智慧业务、低碳及环保业务分别实现收入2.29/8.23/1.96/1.22/1.84亿元,同比变动-18.09％/-33.86％/-17.08％/-9.01％/-5.41％;各项业务分别实现毛利率39.0％/41.6％/27.3％/24.3％/37.8％,同比变动-4.1pct/1.1pct/-3.2pct/-20.9pct/17.7pct。公司主业承压主要系上半年开工放缓,然而公司坚定转型发展,在低空经济、车路云一体化等方面均有布局并加快推广,上半年公司数字智慧、低碳环保、综合检测等新兴业务营收占比达30.7％同增5.1pct,同时传统业务如勘察设计加强降本提效,带动毛利率有所提升。

   Q2利润率与现金流均有所承压。上半年公司销售毛利率为36.37％同降0.4pct;期间费用率21.39％同增3.01pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为6.40％/15.31％/-0.32％,同比变动1.48pct/1.7pct/-0.18pct;资产及信用减值损失率3.78％同降0.42pct;归母净利率9.27％同降2.44pct。上半年公司收现比115.27％同增12.53pct,付现比96.19％同增25.26pct;经营性活动现金净流出6.35亿元,同比多流出3.76亿元,主要系Q2销售商品、提供劳务收到的现金减少;截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为41/43.4/36.7/12.2亿元,较年初变动-6.18％/0.06％/-6.55％/-3.82％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入45.83/46.95/49.95亿元,归母净利润5.14/5.31/5.75亿元。8月30日收盘价对应PE分别为9.24/8.95/8.27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,技术推进不及预期,市场竞争格局恶化。