莲花控股(600186):主营业务持续提升,新零售增长亮眼-2024年中报点评

【投资要点】

   公司发布2024年半年报。公司2023年实现营收12.22亿元(+25.46％),归母净利润1.01亿元(+101.03％),扣非净利润1.02亿元(+101.05％)。单季度看,2Q24实现营收6.45亿元(+24.60％),归母净利润0.52亿元(+76.93％),扣非净利润0.53亿元(+80.26％)。

   主营业务持续提升,新零售增长亮眼。产品端,味精与鸡精持续增长。调味品1H24年实现营收10.84亿元,同比+26.11％,2Q24实现营收5.64亿元,同比+25.00％。其中味精/鸡精/料酒等1H24实现营收9.40/1.38/0.06亿元,分别同比+27.78％/13.93％/120.49％。2Q24实现营收4.86/0.75/0.02亿元,同比+27.18％/13.25％/-1.67％,味精与鸡精增长趋势延续。水业业务1H24实现营收0.17亿元,同比-4.55％,2Q24实现营收0.13亿元,同比-6.20％。算力服务方面,1H24实现营收2,242万元,2Q24实现营收1,359万元,1Q24营收883万元,新业务进展顺利,环比快速提升。渠道方面,公司1H24线下/线上营收分别为11.53/0.67亿元,同比+20.80％/269.81％,新零售业务快速增长,以莲花松茸鲜为代表的战略新品在线上线下取得了规模化效益,推动调味品产品结构升级。市场方面,公司1H24华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收1.13/1.78/1.90/1.79/4.17/1.44亿元,同比+68.28％/30.58％/26.29％/14.08％/34.83％/-6.01％,华北地区实现高速增长。

   主营业务盈利能力显著提升。1H24公司毛利率/净利率分别为23.31％/8.38％,同比+6.98/3.03pcts,其中味精/鸡精毛利率分别为24.01％/25.55％,同比+6.41/7.58pcts,主营业务盈利能力大幅提升。我们判断或由于销售端商超渠道拓展,规模化效益提升,生产端"产供销储运"一体化协同,生产环节降本增效带来。2Q24毛利率/净利率分别为22.25％/8.03％,同比+5.40/2.22pcts,向上趋势延续。下半年,公司将在保持传统优势产品的基础上,加快新产品开发,新渠道拓展,提升数字化能力,持续提升竞争优势。

   【投资建议】

   公司深耕调味品与健康食品行业40年,形成了以味精、鸡精为主导,其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构,当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品,同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道,产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地,在各省市均设有销售分公司,渠道灵活性强,品牌"莲花"历史悠久,受到市场和消费者的广泛认可。

   我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入26.84/33.08/39.63亿元,实现归母净利润2.02/2.71/3.52亿元,对应EPS分别为0.11/0.15/0.20元,对应PE分别为28.45/21.28/16.37倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业竞争加剧风险;

   食品安全标准变化风险;

   主要原材料价格波动风险;

   服务器交付不确定性,交付期限不明确风险;

   公司提供综合授信担保带来的资金压力风险;

   募集资金使用及披露风险。