洛阳钼业(603993):世界级铜钴项目达产放量,上半年业绩高速增长-2024年半年度报告点评

事件:公司8月23日发布2024年半年度报告,期内实现营业收入1028.18亿元,同比增长18.56％;实现归母净利润54.17亿元,同比增长670.43％。点评:

   TFM和KFM上半年保持快节奏生产,助力刚果(金)板块业绩高增公司在刚果(金)运营两座世界级矿山TFM和KFM,上半年保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录。2024年上半年,刚果(金)板块实现营业收入243.68亿元,同比增长444.78％,毛利123.16亿元。TFM项目,目前主工艺全部打通,一季度顺利达产,二季度顺利达标,TFM五条生产线全面建成,形成45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。KFM项目,作为世界罕有的高铜高钴矿,具备15万吨铜、5万吨钴的生产能力,自建成后持续保持高产,稳居全球第一大钴矿山。KFM通过工艺调整和技术创新,实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降。2024上半年采矿量242.5万吨(同比+186.7％),采矿支出2.80亿美元(同比+430.8％)。

   公司铜、钴产销量翻倍增长,主要产品毛利率稳步上升2024年上半年,铜产量31.38万吨(同比+100.74％),成为2024年全球重要矿产铜增量来源,销量31.18万吨(同比+510.53％),实现营业收入200.26亿元(同比+368.88％),毛利率52.36％。钴产量5.40万吨(同比+178.22％),销量5.09万吨(同比+3441.73％),实现营业收入43.42亿元(同比+1541.59％),毛利率42.17％。钼产量7349吨(同比-12.39％),销量7185吨(同比-8.30％),实现营业收入30.02亿元(同比-20.29％),毛利率33.83％。钨产量4020吨(同比+5.43％),销量3994吨(同比+12.25％),实现营业收入8.79亿元(同比+32.31％),毛利率61.17％。铌产量5082吨(同比+8.23％),销量5178吨(同比+11.91％),实现营业收入14.85亿元(同比+23.49％),毛利率35.78％。磷肥产量58.33万吨(同比+6.47％),销量53.89万吨(同比-5.33％),磷实现营业收入16.26亿元(同比-7.42％),毛利率18.10％。

   期间费用率小幅降低,毛利率和净利率水平显著提升期间费用方面,2024年上半年公司期间费用率为3.02％(同比-0.15pct)。其中,管理费用率为1.13％(同比-0.26pct);财务费用率为1.70％(同比+0.12pct);销售费用率为0.05％(同比-0.01pct);研发费用率为0.13％(同比+0.01pct)。盈利能力方面,2023年,公司毛利率为9.72％(同比+0.44pct);净利率为4.58％(同比+0.42pct)。2024年上半年公司毛利率为18.38％(同比+14.08pct);净利率为6.16％(同比+5.45pct)。

   投资建议与盈利预测2024年上半年,公司各大矿山保持高效运营节奏,所有产品产量完成度均超年度产量指引中值,铜、钴、铌等主要产品产销两旺,贸易板块经营质量再提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元,当前股价对应PE分别为13.16、11.25和10.41倍,给予"增持"评级。

   风险提示主要产品价格波动风险、地缘政治及政策风险、利率风险、汇率风险、安全环保及自然灾害风险。