绝味食品(603517):短期承压,关注单店

事件:公司发布24年中报,24H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润33.4/3.0/2.8亿元,同比-9.7％/+22.2％/24.2％。对应24Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.4/1.3/1.3亿元,同比-12.4％/25.1％/36.6％。

   点评:

   短期单店承压门店净关店,核心关注单店提振效果。截至24H1,公司门店数量为14969家,24H1净关店981家。24H1平均单店为16.9万元/家(按照当期鲜货收入/(期初门店数量+期末门店数量)*2计算),同比下降11％左右,主要系消费环境的影响。公司面对新的消费环境,积极调整战略决策,以加盟商的收益为核心,加强品牌建设及线上等消费场景的布局,往后展望,重点关注公司单店的提振。

   成本低位毛利率提升,供应链持续降本增效。24Q2公司毛利率/归母净利率为30.6％/8.0％,同比分别+8.2pct/+2.4pct,毛利率同比提升主要系当前鸭副原材料价格处在低位,往后看因为鸭副主要的下游为卤制品行业以及餐饮店等,目前下游消费景气度相对低,我们预计下半年整体的原材料价格不会大幅提升,毛利率有望稳中有升。24Q2公司销售费用率/管理费用率为10.0％/7.0％,同比+2.6pct/0.2pct,销售费用率提升主要系广告宣传及咨询等费用增加,管理费用率整体稳定。24H1公司投资收益为-325万元,亏损幅度小。公司持续优化供应链效率,经营稳健,整体盈利能力有望稳中有升。

   中期分红强化股东回报,对应股息率水平较高。公司公告中期分红预案,每股派发现金红利0.30元(含税),当前股价对应半年股息率为2.34％(线性外推年化股息率约为4-5％),强化股东回报。

   盈利预测与投资评级:受到消费环境的影响,短期公司单店和门店数量均有所承压,公司目前积极调整,往后展望,核心关注公司单店边际拐点出现。其次公司社区沿街门店占比高,在消费景气度低的情况下经营稳定性相较好。公司作为休闲卤制品赛道的龙头公司,管理领先,经营稳健,有望保持相对较好的盈利能力。我们预计24-26年每股收益分别为1.09、1.24、1.38元/股,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:消费力恢复不及预期、单店恢复不及预期、原材料价格上涨、食品安全问题。