国联证券(601456):经纪、资管表现亮眼,自营投资拖累业绩-公司信息更新报告

经纪、资管表现亮眼,自营投资拖累业绩2024H1公司营业总收入/归母净利润为11/0.9亿元,同比-40％/-85％,2024Q2单季度净利润3亿元,环比扭亏,同比-22％,符合业绩预告区间,年化加权ROE0.96％,同比-6pct,期末杠杆率(扣客户保证金)4.52倍,同比+0.32倍。经纪、资管表现亮眼,降本效果体现,自营投资收益拖累业绩。考虑到市场环境持续低迷,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.4/7.6/10.2亿元(调前8.0/9.8/11.9),同比-20％/+41％/+35％,对应2024-2026年EPS分别为0.2/0.3/0.4元。当前股价对应PB1.5/1.5/1.4倍,看好公司收购民生证券后的协同效应,维持"买入"评级。

   经纪业务表现亮眼,券商资管以及国联及基金规模增长(1)公司经纪业务净收入2.8亿元,同比+6.9％,逆势增长,其中证券经纪/席位/代销净收入同比-2％/+38％/+16％,公司全面塑造"大方向"财富管理品牌,买方视角的财富管理转型效果持续体现。2024H1公司新增客户数11.94万户,累计总客户数185.58万户,同比增长10.06％,基金投顾总签约客户数31.94万户,同比增长13.35％,授权账户资产规模69.58亿元,同比基本持平,累计上线合作渠道30家。(2)公司投行业务净收入1.7亿元,同比-40％。2024H1公司完成股权项目2单,其中IPO项目1单,再融资项目1单,另有申报在审IPO项目2单,辅导项目18单;债券承销项目71单,政府债分销项目10单,承销金额合计209.17亿元。(3)公司资管业务净收入3.1元,同比+111％,主因券商资管规模以及国联基金非货AUM同比增长。国联证券资管受托资金1248亿元,同比增长12.01％,其中集合资产管理计划同比+108％。国联基金资产管理总规模1833.9亿元,较年初增长23％,非货AUM1279亿元,较年初+26％。

   自营投资收益承压,降本效果体现(1)公司投资收益(含公允价值变动损益)3.8亿,同比-61％,年化自营投资收益率1.64％(2023H1为4.89％,2024Q1为-1.24％),预计受市场波动影响导致衍生品业务表现不佳,自营金融资产规模469亿元,较年初+6％。(2)公司利息净收入-0.9亿,其中利息收入5.8亿元,同比-15％,利息支出6.7亿元,同比+12％,主因融资规模上升、其他债权投资规模减小综合所致。2024H1公司两融日均余额94.30亿元,同比下降5.71％;业务规模日均市占率6.165‰,同比下降2％。(3)业务及管理费10.3亿,同比-2％,其中职工费用6.3亿元,同比-13％。

   风险提示:市场波动影响投资收益;整合进度和效果具有不确定性。