海信家电(000921):内销暖通承压,海外大放异彩-24H1业绩点评

投资要点:

   维持盈利预测,维持"增持"评级。公司24Q2业绩符合预期,账上各类存款性质资产扣除长短期负债外的净现金达293亿元,相较当期市值,底部价值凸显。预计24-26年归母净利润为35.67/41.76/48.19亿元,对应EPS为2.57/3.01/3.48元,同比+26％/17％/15％。维持目标价42.00元。

   业绩符合预期。公司2024H1实现营业收入486.42亿元,同比+13.27％,归母净利润20.16亿元,同比+34.61％;其中2024Q2实现营业收入251.56亿元,同比+6.98％,归母净利润10.35亿元,同比+17.26％。

   收入端:海外增长大放异彩。分内外销看,公司24H1国内/海外收入同比+4％/+28％,海外白电业务同比+37％。整体海外收入占比达到37.43％,同比+4.28pcts。分地区,公司在欧洲/美洲/亚太/中东非/东盟区收入分别+14％/+40％/+19％/+27％/+39％,其中东盟区作为与海信黑电产业合资成以新模式协同出海的试点地区,自主品牌收入增长领先其他地区,同比+64％。

   业绩端:成本压力初显,少数股东权益收回增厚业绩。分品类看,冰洗/暖通/其他主营毛利率分别同比-0.7/+0.1/+2.3pcts。下滑主要来自冰洗板块出口价格降幅以及海运成本提升的影响,加上蒙特雷工厂处于运作初期,较大的费用摊销影响仍在,预计海外盈利同比转正但仍处于较低水平。24Q2公司少数股东损益同比-1.04亿元,占净利润比例由38.9％降低至30.7％。其中子公司海信日立回购其子公司日立营销少数股东股权,持股比例由70％提升至98.18％,也带动其净利率的大幅提升。其他少数股东损益流出的减少主要来自公司对海信模具、山东冰箱营销、山东商用冷链的部分或全部少数股权的收回。

   风险提示:原材料价格波动,成本压力提升,地产竣工下行导致后周期需求走弱