粤高速A(000429):1H24业绩符合预期,关注深中通道分流影响

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入22.3亿元,同比-4.7％,毛利15.2亿元,同比-5.1％;归母净利润8.6亿元,同比-3.4％,符合我们和市场预期。2Q24公司实现收入11.1亿元,同环比-6.7％/-1.6％,毛利为7.5亿元,同环比-7.4％/-2.4％,归母净利润4.4亿元,同环比-8.6％/+3.3％。

   发展趋势公司控股路产中广惠高速有所分流,佛开和京珠高速广珠段较为稳定。

   1H24广惠高速实现收入8.9亿元,同比-12.4％,广惠高速因平行的广汕高铁开通,以及惠龙高速、莞番高速三期(广龙高速组成部分)的相继开通,周边路网变化对广惠高速公路的车流量造成一定的分流影响。佛开高速实现收入7.4亿元,同比+1.3％,京珠高速广珠段实现收入5.7亿元,同比+1.9％,表现较为稳定。

   关注深中通道对于京珠高速广珠段的分流影响。深中通道自2024年6月30日开通后,对京珠高速广珠段造成了一定的分流,根据公司的路费数据,7月份京珠高速广珠段通行费收入同比-14.9％。根据广东省交通运输厅,深中通道开通以来日均车流量约10万车次,我们认为后续对京珠高速广珠段的影响需进一步关注。

   基本面稳健且分红比例高,股息率具备配置价值。公司主要路产位于广东省,区位优越,车流量增长稳健,根据广东省交通运输厅,1H24广东省高速公路车流量同比增长2.15％,其中,客车同比增长1.92％,货车同比增长3.1％。此外,公司公告《未来三年股东回报规划(2024年度-2026年度)》,2024-2026年度每年现金分红不低于归母净利润的70％,是目前公路上市公司分红比例最高的公司之一,当前股价对应2024/2025年股息率为4.8％/5.0％,具备一定配置价值。

   盈利预测与估值考虑到路网变化带来的分流影响,我们下调2024/2025净利润11.6％/9.8％至15.66亿元/16.44亿元。当前股价对应2024/2025年14.7倍/14.0倍市盈率。由于公司分红比例较高且经营相对稳健,股息率具备吸引力且确定性较强,我们维持跑赢行业评级和目标价11.04元,与现价持平,对应14.7倍2024年市盈率和14.0倍2025年市盈率。

   风险经济增速不及预期,分流超预期。