海信家电(000921):外销增速亮眼,内销平稳增长-半年报点评

事件:公司2024年H1实现营业收入486.42亿元,同比+13.27％,归母净利润20.16亿元,同比+34.61％;其中2024Q2实现营业收入251.56亿元,同比+6.98％,归母净利润10.35亿元,同比+17.26％。外销高速增长,内销平稳增长分业务看,24H1中央空调业务实现净利润同比增长超10％,在多联机市场以超过20％的份额稳居行业领头羊地位。

   分地区看,24H1内外销收入同比分别为+3.5％/+27.9％,外销表现较好。2024H1海外白电业务实现收入147.8亿元,同比增长36.91％;海外分区域看,欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区收入同比分别为+14％/+40％/+27％/+18.9％/+39.46％。展望下半年,内销随着以旧换新的政策落地,需求或有所带动,内销有望稳定增长;外销或将延续上半年保持较快的增长趋势,带动整体收入增长。央空净利占比有所下降,外销毛利率显著提升2024年H1公司毛利率为21.28％,同比-0.25pct,净利率为6.23％,同比+0.44pct;其中2024Q2毛利率为20.95％,同比-0.92pct,净利率为5.93％,同比-0.21pct。

   分产品看,24H1暖通空调/冰洗毛利率同比+0.08/-0.71pct;分地区看24H1内外销毛利率同比分别为+0.79/+1.32pct,外销毛利率提升较多。根据子公司日立披露的净利率,公司24H1日立净利润占总净利润的47.87％,同比-5.35pct,整体利润水平对日立净利润的依赖度有所降低。

   费用率水平基本保持稳定公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为10.2％、2.47％、3.38％、-0.22％,同比-0.27、+0.08、+0.48、+0.45pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.38％、2.3％、3.46％、-0.13％,同比-0.39、+0.14、+0.62、+1.01pct。其中财务费用率波动较为明显,主要由于外汇评估汇兑收益减少所致。

   投资建议:公司是央空领域龙头企业,在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升,且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升,贡献营收业绩。根据公司中报的情况,我们维持盈利预测,预计24-26年归母净利润为33.9/39/44.8亿,对应PE为9.9x/8.6x/7.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济尤其房地产市场波动风险;市场竞争风险;外销进展不及预期;原材料价格大幅波动风险;汇率变动风险;三电整合进度不及预期风险;员工持股计划实际落地不及预期的风险。