宏川智慧(002930):短期承压不改优质资产属性,重视回调后的投资性价比-2024年半年报点评

事件:宏川智慧发布2024年半年报,公司上半年实现营收7.36亿元(同比-4.83％),归属于上市公司股东的净利润1.33亿元(同比-17.05％),经营活动产生的现金流量净额4.68亿元(同比-13.59％),基本每股收益为0.29元/股(同比-17.14％)。

   码头储罐业务收入下降是公司营收同比下降的主要原因,中转及其他服务、物流链管理服务和洗舱及污水处理服务等产品营收实现较高速增长,对整体营收表现有一定提振作用。2024年上半年,由于2023年10月、2024年5月非同一控制下企业合并的南通御顺、南通御盛、日照宏川等业务未达预期,导致公司码头储罐业务营收同比减少约0.48亿元至6.38亿元,公司整体营收减少约0.37亿元,码头储罐业务营收下降额约为整体营收下降额的128.2％,码头储罐业务收入下降是公司整体营收下滑的主要原因。2024年上半年,中转及其他服务、物流链管理服务和洗舱及污水处理服务营收分别同比增加730.37万元(或同比+33.17％)、352.83万元(或同比+464.11％)和371.99万元(或同比+81.19％),对整体营收表现有一定提振作用。

   尽管成本和费用支出增加,导致毛利率和净利率有所下降,但并未改变公司资产质地优异的属性。2023年10月、2024年5月非同一控制下企业合并的南通御顺、南通御盛及日照宏川是2024年上半年成本和费用增加的主要原因,其中营业成本3.52亿元(同比+11.99％)、销售费用1.84亿元(同比+2.22％)和管理费用7.17亿元(同比+7.62％),导致公司整体毛利率同比下降7.2个百分点至52.2％,净利率下降4.4个百分点至19.9％。尽管如此,公司的核心业务即码头储罐业务(占公司整体营收的86.7％)毛利率仍达51.86％,短期的业绩压力并未改变公司资产质地优异的属性。

   2024年上半年,公司运营罐容增至518.69万m3,我们看好持续扩张且资产质地优异的行业龙头,维持"买入"评级。预计2024-2026年,归属于母公司股东的净利润分别为3.06/3.46/4.16亿元,同比+3.3％/+13.1％/+20.2％,每股收益为0.67/0.76/0.91元/股,2024年8月30日的收盘价对应PE分别为16.2/14.3/11.9倍。

   风险提示:需求持续低于预期;收并购或自建化工仓库投产节奏不及预期;

   危化品仓储事故风险;高杠杆引发财务风险。