晨光股份(603899):收入稳步增长,传统核心业务净利率提升-2024H1点评

事件描述

   公司2024H1实现营收/归母净利/扣非净利110.51/6.33/5.67亿元,同增11％/5％/5％;2024Q2实现营收/归母净利/扣非净利55.66/2.53/2.40亿元,同比+10％/-7％/-3％,若剔除股份支付费用影响(二季度科力普实施员工股权激励产生费用4652万元),2024Q2归母净利润/扣非净利润同增8％/12％。

   事件评论传统业务(不含晨光科技):Q2收入稳步增长,净利率同比提升。2024H1收入同增6.6％,2024Q2收入同增3.6％,量价齐升,二季度淡季且儿美赛道处于调整阶段,增速有所制约,贝克曼稳定发展(2024H1收入1.04亿元,同增4％),安硕有所亏损。2024Q2分产品收入增速和毛利率:书写工具收入同增13.0％,毛利率42.28％(同比-0.7pct);学生文具收入同比-0.3％(预计主因儿美调整),毛利率36.30％(同比+0.01pct);办公文具收入同增4.7％,毛利率23.67％(同比+0.7pct),2024Q2书写+学生+办公文具综合毛利率32.9％,同比+0.2pct,预计净利率同比提升更多。

   晨光科技:收入延续高增,积极费用投入导致净利润有所承压。2024H1收入同增28.7％,2024Q2收入同增24.7％,公司持续投入,摸索和优化不同平台的打法,预计上半年京东、抖音、拼多多等平台均实现较快增长。

   科力普:二季度维持10％+增长,在当前办公消费大环境下符合预期。2024H1收入同增11.4％,2024Q2收入同增11.2％,毛利率7.04％(同比-1.2pcts),净利率预计同比下降(2024H1净利润1.32亿元,净利率2.2％,2023H1净利率3.3％),预计Q2净利率环比未有改善(存在应收账款减值影响)。

   零售大店:收入延续高增,开店加速,净利率有所下降预计受开店节奏影响。2024H1收入同增21.3％,2024Q2收入同增19％;截至2024Q2末,九木杂物社671家,晨光生活馆38家,Q2九木新增32家门店,开店加快,2024H1共新增53家门店,计划全年新增100家+门店。2024H1九木杂物社实现净利润897万元,净利率1.3％(2023H1净利润1743万元,净利率3.1％),净利率同比下降预计主要受产品结构影响。

   晨光当前看零售经营思路变革成效,中期多成长曲线均衡发展。"全渠道+产品聚焦＆协同"策略有望推动零售业务健康、稳健的增长,与零售大店(九木杂物社)、科力普、品牌出海组成多成长曲线,潜力依然广阔。预计公司2024-2026年实现归母净利润16.87/19.32/21.46亿元,对应PE15/13/12X。

   风险提示1、终端需求恢复不及预期;

   2、传统主业收入增速和利润率低于预期。