海融科技(300915):营收环比加速,盈利表现亮眼

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现收入5.18亿,同增9.45％;实现归母净利润0.69亿,同增42.94％;实现扣非净利润0.6亿,同增52.1％。测算24Q2实现收入2.64亿,同增13.17％;实现归母净利润0.33亿,同增33.48％;实现扣非归母净利润0.29亿,同增50.75％。收入和利润基本符合预期。

   投资评级与估值:基本维持盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为1.21亿、1.61亿、2.01亿,分别同比增长36％、33％、25％。对应EPS为1.35、1.79、2.24元,当前股价对应24-26年PE分别为20x、15x、12x,维持增持评级。公司通过渠道精耕加速拓展腰部及以上经销商,成立餐饮事业部拓展茶饮连锁直销客户,华南工厂以及印度工厂将陆续投产,伴随产能释放,收入有望加速增长。

   稀奶油品类高增,茶饮餐饮客户开发顺利。根据公司公告,分产品看,24H1奶油/巧克力/果酱分别实现营收4.8亿/0.2亿/0.1亿,分别同比+9.2％/22.8％/-9.4％。公司奶油业务保持稳健增长,细分奶油品类来看,含乳脂植脂奶油/植脂奶油/稀奶油分别实现营收2.6亿/1.2亿/0.5亿。考虑到公司过去产品以含乳脂植脂奶油和植脂奶油为主,预计稀奶油品类高增。公司加快茶饮餐饮客户开发,24H1直销渠道实现收入0.8亿,同增28.8％。公司境外业务实现营收0.9亿,同增9.2％。考虑到海融印度产能已投放,预计海外业务下半年有望加速。

   毛利率改善驱动,盈利能力修复。24Q2实现毛利率37.4％,同比提升2.7pct。公司于去年年底完成部分原材料价格的锁定,预计毛利率改善可以持续全年。毛利率环比24Q1略有下降,主要系产品结构调整影响。24Q2公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率为14.2％/6.5％/3.9％/-0.1％,分别同比-2.3pct/-1.4pct/+0.3pct/+2.2pct。公司持续优化费用投放,受益于毛利率改善,24Q2公司净利率同增1.9pct至12.6％。

   股价上涨的催化剂:收入增长超预期,竞争格局改善

   核心假设风险:食品安全问题,行业竞争加剧