菜百股份(605599):投资品驱动收入延续高增,影响Q2短期利润表现

公司发布2024二季报,业绩符合预期。据公司公告,24H1公司实现营收109.89亿元,同比增长31.44％;归属上市公司股东净利润4.00亿元,同比下降3.00％;归属上市公司股东扣非净利润3.86亿元,同比下降0.04％。24Q2公司实现营收46.73亿元,同比增长41.26％;归属上市公司股东净利润1.27亿元,同比下降28.31％;归属上市公司股东扣非净利润1.34亿元,同比下降22.36％。

   Q2门店扩张加速,线上保持高速增长。据公司公告,1)线下渠道:24Q2公司新开设线下门店10家,其中华北地区8家,陕西/湖北各1家,线下首度拓展华中市场。关闭直营门店3家,均位于华北地区。截至2024年6月底,共有直营门店93家,其中华北地区84家、华北以外地区9家。2)线上渠道:目前公司线上入驻京东、天猫、抖音、快手等8家平台开设店铺17家,并设立自营线上商城。电商子公司实现营业收入22.99亿元,同比增长49.99％。入驻期较短的平台助力业绩增量,迎合线上消费特点,扩充克重标准化产品,提升经营效率。

   金价大幅上升趋势下,Q2贵金属投资类产景气度延续。据中国黄金协会,24H1黄金首饰和金条金币消费量达270/214吨,同比分别-26.68％/+46.02％,黄金消费需求两极分化。

   公司长期深耕贵金属投资品,华北区域品牌心智深厚,随着市场对黄金投资需求增加,Q2投资品增长保持高景气,销售增幅明显。据公司公告,24H1毛利率为9.07％,24Q2毛利率为7.8％,同比-3.8pct,为低毛利贵金属投资类产品占比提升所致。24H1公司期间费用率3.06％,同比-0.39pct,其中销售/管理费用率分别为2.35％/0.45％/0.04％/0.22％,同比-0.24/-0.14pct。24Q2公司期间费用率3.02％,同比+0.05pct,其中销售/管理费用率分别为2.48％/0.29％,同比+0.17/-0.14pct。24H1处置交易性金融负债取得的投资收益为-1.58亿元,T+D业务产生的投资收益为1.55亿元,二者合计为-0.02亿元,黄金租赁及黄金T+D产生的合计影响有限。

   文化创新打造差异化产品,跨界合作以提升品牌力。为打造差异化产品,公司推出与北海公园联名的系列产品及自主设计的2024年"东方花园""mystyle""百事如意"系列等新品,自主产品系列整体销售额较上年实现同比增长。公司持续加强数字化建设。此外,公司与北京市文化和旅游协会签订"北京礼物"商标(品牌)许可使用协议,部分文创产品获得"北京礼物"认证。

   投资分析意见:依托公司打造的全品类产品矩阵及高质高效的京津冀市场布局,公司业绩增长韧性强。长期来看,公司稳健加密渠道布局,巩固线上渠道运营,不断提升市场覆盖面,提高品牌认知度,预计将推动业绩长期可持续发展。考虑到当前黄金首饰终端消费情绪仍处于修复阶段,我们下调公司24-25年归母净利润分别为7.46/8.46/9.37亿元(原值为8.25/9.35/10.3亿元),对应PE为11/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:黄金珠宝消费需求不及预期,拓店速度不及预期,金价下行风险。