海信家电(000921):总体符合预期,外销增速亮眼

事件概述

   24H1:收入486.42亿元(YOY+13.27％),归母净利润20.16亿元(YOY+34.61％),扣非后归母净利润17.03亿元(YOY+34.82％)。24Q2:收入251.56亿元(YOY+6.98％),归母净利润10.35亿元(YOY+17.26％),扣非后归母净利润8.65亿元(YOY+16.54％)。

   分析判断

   收入端:拆分地区,24H1内销/外销收入同比分别+4％/+28％。海外增速亮眼,根据公告披露24H1海外白电业务实现收入147.8亿元,同比增长36.91％,其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区收入同比分别为+14％/+40％/+27％/+18.9％/+39.46％。拆分产品,24H1暖通空调/冰洗收入同比分别+8％/+27％,结合披露的海信日立经营情况,24H1海信日立(即中央空调业务)收入/净利润同比分别+0.3％/+21％,则24H1家空收入同比+16％,表现好于央空。

   利润端:24H1公司实现销售毛利率21.28％(YOY-0.25pct),归母净利率4.14％(YOY+0.66pct);对应Q2销售毛利率20.95％(YOY-0.92pct),归母净利率4.11％(YOY+0.36pct)。分产品看,24H1暖通空调/冰洗毛利率同比+0.08/-0.71pct。

   费用率方面,受汇兑影响财务费用波动较为明显。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.20％/2.47％/3.38％/-0.22％,同比分别-0.27pct/+0.08pct/+0.48pct/+0.45pct;对应Q2分别为10.38％/2.30％/3.46％/-0.13％,同比分别-0.39pct/+0.14pct/+0.62pct/+1.01pct。

   投资建议

   我们维持24-26年公司收入预测为939.03/1019.15/1107.16亿元,同比分别+9.70％/+8.53％/+8.64％。毛利率方面,预计24-26年分别为23.38％/23.68％/23.98％。对应24-26年归母净利润分别为32.43/37.38/41.99亿元,同比分别+14.29％/+15.29％/+12.31％。相应EPS分别为2.34/2.69/3.03元,以24年8月30日收盘价24.30元计算,对应PE分别为10.40/9.02/8.03倍,维持增持评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。