宏川智慧(002930):石化仓储需求偏弱拖累盈利表现-中报点评

石化行业需求偏弱拖累码头储罐需求宏川智慧发布1H24业绩:1)营业收入7.4亿元,同比下滑4.8％;2)归母净利1.3亿元,同比下滑17.1％;3)扣非归母净利1.1亿元,同比下滑29.8％。其中,2Q归母净利0.7亿元,同比/环比-20.3％/+21.1％。1H24营收和净利同比下滑,主因石化行业需求疲弱,拖累码头储罐需求和利润率水平。基于公司上半年的盈利表现和考虑石化行业需求复苏仍偏慢,我们下调收入增速和毛利率假设,对应下调24/25/26年归母净利预测至2.6亿/3.3亿/4.1亿元(前值:3.6亿/4.2亿/4.8亿元)。基于20.8x24EPE(公司历史三年PE均值减2个标准差,估值折价主因石化仓储行业需求偏弱),下调目标价至11.9元(前值:16.7元),维持"增持"。

   码头储罐业务营收同比下滑7.0％,毛利润同比下滑18.3％1H24公司实现毛利润3.8亿元,同比下滑16.3％;毛利率52.2％,同比下降7.2pct。分业务板块看,公司码头储罐业务收入同比下降7.0％至6.4亿元;毛利润同比下滑18.3％至3.3亿元;毛利率51.9％,同比下降7.2pct。

   营收下滑主因石化行业需求偏弱,储罐出租率下降所致。其中,公司于23年新收购南通御顺/南通御盛/日照宏川项目因行业整体需求偏弱,项目营收表现未达公司此前预期。储罐行业为重资产行业,折旧摊销成本刚性,出租率及营收下滑,导致利润率水平下降,拖累盈利。

   化工仓库业务营收同比下滑,其余业务因低基数效应,1H营收增长向好1H24公司化工仓库业务板块营收0.4亿元,同比下滑3.8％;中转/物流链/洗舱及污水处理/危化车辆公路港/智慧客服板块营收分别同比增长33.2％/464％/81.2％/96.7％/3.1％至2,933万/429万/830万/371万/790万元,同比增速较快主因上年同期低基数效应。

   短期盈利增长承压,静待需求回升短期受石化行业需求复苏偏慢影响,公司储罐出租率和价格承压,拖累盈利增长。中长期看,公司通过持续的并购成长路径逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展,并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动,集群效应优势明显,增强客户粘性的同时也构建起了公司创新发展的良好基础。

   风险提示:1)石化行业需求不及预期;2)并购与投资风险;3)安全风险。