宋城演艺(300144):新项目高开高走,存量项目不断优化-2024半年度报告点评

事件描述

   2024H1,公司实现营业收入11.77亿元,同比增长59％;实现归母净利润5.5亿元,同比增长81.75％。

   事件评论

   行业层面,上半年国内文旅市场稳中向好。上半年国内出游人次27.25亿,同比增长14.3％,国内游客出游总花费2.73万亿元,同比增长19.0％。从节假日看,2024年春节、清明、五一、端午节旅游人次均超越2019年同期,并且在2023年高基数下,实现了不同程度的同比正向增长;节假日人均消费同比2023年均有所提升,但相比于2019年同期春节、清明、五一、端午节分别恢复至90.5％、101.1％、88.5％、89.5％,仍待进一步修复。

   新项目方面,开业景区高开高走。上半年广东千古情开业,成为粤港澳大湾区首个以演艺为核心的文旅项目,在旺盛的市场需求加持下,广东千古情表现优异,首演后连续多天单日上演9场,打破新开业"千古情"单日演出场次的多项记录,上半年日均上演4.2场,游客平均停留时长超过4小时。另外,三峡千古情在上半年完成了开业最后准备工作,于7月26日正式亮相,开演首日连演6场,在8月创下连续两天单日上演8场的记录。新开业项目均表现火爆,有望对公司未来业绩增长形成助力。

   存量项目方面,各景区持续升级优化。《上海千古情》根据市场反馈再次进行了整改升级,推出大型实景演出《风笛之恋》,融合了马术表演、高空威亚、垂直升降的机械城墙、立体真实的水火特效等内容,为观众奉献视觉盛宴。《西安千古情》启用了2号剧院,提升了黄金时间的接待能力和经济效益。各景区还推出了汉服体验店、换装馆,引进品牌餐饮店铺等,从吃住行游购娱全方位提升旅客游玩体验。

   盈利能力方面,成本与利润端均表现良好。公司垂直管理制度具体化,通过灵活调动淡旺季实习生及劳务形式,节省人工成本,另外随着景区开园天数及也可人次大幅增加,公司营收增长摊薄刚性成本。2024H1,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.5％/7.44％/-2.09％/1.43％,同比分别+1.8/-0.59/-1.7/+0.22pct,销售费用增长主要系公司各景区广告投入增加所致,整体期间费用率11.27％,同比-0.29pct;销售毛利率与净利率分别为69.19％/47.62％,同比分别+5.24/+6.9pct。

   盈利预测及投资建议:看好公司完成花房资产潜在减值计提,聚焦演艺主业,轻装上阵,老项目稳健爬坡修复,新项目逐步培育成熟,搭建中长期稳健成长新动能。预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.61/14.98/16.10亿,对应PE分别为16/14/13X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、部分区域市场需求恢复不及预期;

   2、行业竞争加剧导致产品价格下行;

   3、产品迭代节奏缓慢,产品力回落。