华域汽车(600741):外部客户开拓节奏加快,业绩表现超预期-中报点评

事件描述

   华域汽车发布2024年半年度报告:公司上半年实现营业收入772.9亿元,同比增长0.4％,归母净利润28.6亿元,同比增长0.8％。

   事件评论

   公司外部客户加速开拓,二季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长。

   2024Q2国内乘用车批发销量629.2万辆,同比+2.7％,环比+10.7％;公司主要大客户销量回升,上汽集团销量99.3万辆,同比-15.9％,环比+19.0％,其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比-4.7％、-57.0％、-19.6％,环比+6.4％、+2.3％、+6.0％;

   特斯拉全球销量43.4万辆,同比-6.9％,环比+0.1％,其中中国区销量20.6万辆,同比-16.8％,环比-6.8％。公司加速外部客户开拓拉动收入平稳增长,2024Q2实现收入402.7亿元,同比+0.3％,环比+8.8％。

   公司积极内部提质增效,公司归母净利润同环比提升超预期。2024Q2公司毛利率11.7％,同比-0.8pct,环比-0.8pct,主要系原材料成本上涨加之下游竞争加剧所致。Q2期间费用率8.5％,同比-1.7pct,环比-1.9pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7％、4.8％、3.3％、-0.2％,同比主要系管理费用率-0.6pct、研发费用率-1.0pct,环比主要系研发费用率-1.2pct、财务费用率-0.7pct。Q2对联营企业和合营企业的投资收益6.5亿,同比+8.1％,环比+29.4％。Q2实现归母净利润16.0亿,同比+13.7％,环比+26.7％,对应归母净利率4.0％,同比+0.5pct,环比+0.6pct。

   外部客户持续开拓,海外有望进入盈利期,新能源占比提升,新技术推进良好。公司外部客户持续开拓,新能源转型加速,2024上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达62.0％,同比提升6.6pct;在公司新获取业务生命周期订单中,国内自主品牌配套金额占比超过50％,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70％。公司紧抓智能电动趋势,加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用,智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时,公司持续推进业务结构调整,坚持"有所为,有所不为"战略,择机退出非核心业务。2023年公司完成上海爱德夏机械有限公司45％股权出售工作,退出门铰链等业务,进一步优化资源配置,实现减负增效。

   投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。公司2024年收入目标1,706亿元,预计同比增速达1.2％,计划毛利率达13.0％以上,整体持续稳健增长。2023年公司分红比例32.78％,对应近12个月股息率为5.5％。预计2024-2026年归母净利润分别为65.6、69.2、73.4亿元,对应估值7.1X、6.7X、6.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业下游销量不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。