日月股份(603218):投资收益增厚业绩,期待终端需求回暖

事项:公司发布2024年半年报,实现营收17.88亿元,同比减少25.4％,归母净利润4.22亿元,同比增长44.71％,扣非后净利润1.53亿元,同比减少40.67％。2024Q2,公司实现营收10.90亿元,同比减少17.65％,归母净利润3.35亿元,同比增长109.45％。平安观点:

   铸件业务量利同比下滑,投资收益支撑业绩增长。上半年公司收入规模同比有所下降,同时综合毛利率同比下降2.43个百分点至19.14％,主要因为下游需求疲软,铸件销量出现一定程度下降,同时铸件行业呈现更为突出的价格竞争,盈利水平进一步承压,导致公司扣非后归母净利润的下滑。上半年公司转让了酒泉浙新能风力发电有限公司80％股权,持股比例由95％降低至15％,确认投资收益约2.73亿元(所得税前),是公司上半年归母净利润较快增长的核心原因。

   产能储备充足,静待终端需求复苏。截至上半年,公司已经形成70万吨铸造产能,32万吨的精加工能力;公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,建成后形成54万吨的精加工能力,将精加工短板基本补齐,在构建"一体化交付"产业链的同时,获取加工环节的利润。公司产能主要分布在浙江宁波和甘肃地区,甘肃地区已形成10万吨铸造及10万吨精加工产能。上半年由于终端需求低迷,公司整体产能利用率偏低;根据金风科技披露数据,上半年国内风机招标规模66.1GW,同比增长48％,随着未来终端需求起量、铸件供需关系改善、公司产能利用率的提升,预计公司铸件业务量利均具较大上行空间。

   向上游原材料延伸,推进以成本为导向的技术优化。上半年,公司控股成立了本溪辽材金属材料有限公司,主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售,通过拓展新的业务领域,有助于公司在更大范围内和更深层次上寻找和挖掘市场潜力和空间。上半年公司稳步推进熔炼方式的技术改造,在产品质量保证的条件下,逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉工程,同 时针对技术安全边际高的工艺重新评估,稳步推进以成本为导向的技术优化。

   投资建议。考虑当前风电铸件供需形势和公司投资收益等因素,小幅调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.82、7.71、9.00亿元(原预测值6.83、8.16、9.69亿元),对应的动态PE分别为15.7、13.9、11.9倍。公司技术优势和规模优势突出,财务状态稳健,有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额,维持公司"推荐"评级。

   风险提示。(1)国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响,存在不及预期的风险。(2)公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致毛利率水平不及预期。(3)风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。