凌云光(688400):24Q2营收端降幅收窄,控费良好致利润端复苏显著-中期点评

事件:公司发布2024年中报。2024上半年公司实现营收10.88亿元,同比下跌15.2％,实现归母净利润8726.33万元,同比下跌4.12％。

   对此点评如下:营收端承压,降本工作卓有成效。2024年上半年,机器视觉和光通信行业需求下滑,公司营收端持续承压,2024Q1和Q2营收同比分别下滑19.42％和12.00％,单季度下滑幅度有所收窄。公司持续推进降本工作,24H1公司毛利率增加4.33pct,销售/管理/研发费用同比分别下降10.64％、20.45％和9.02％,良好的费用控制使得公司利润端保持稳健,24H1扣非归母净利润同比增长4.45％,24Q2归母净利润同比增长16.20％。随着消费电子等下游行业景气度提升,公司营收端有望迎来持续修复,带动盈利进入上行轨道。

   持续提升软硬件技术能力,夯实公司竞争优势。在硬件方面,公司持续拓展自研相机,形成6大类、70+型号全套品类,24H1发布多款新品相机。公司已完成线阵相机的全面型号覆盖,在印刷行业实现50％以上的自研供应;软件方面,公司的VisionWARE算法持续迭代升级,将模式识别+AI两种技术融合,在专用领域复杂场景的应用程度和通用领域的能力均得到提升,此外作为算法核心组成的F.Brain深度学习平台由1.0版本升级至1.5版本,巩固了公司机器视觉的核心竞争力。

   加大出海布局力度,海外业务逆势增长。公司加大公司优势产品和标准产品出海拓展力度,24H1海外业务收入超过1亿元,同比增长10％。在继美国、新加坡、越南等地相继设立子公司外,24H1公司陆续拓展欧洲、南美、北美等地,通过建立办事处直销及当地优质代理商等方式相结合,积极构建海外营销网络。印刷和3C电子在上半年出海规模进一步提升,海外在手订单同比有较大的提升;除此外,锂电和新能源业务在海外也成功获得批量订单,公司出海的产品线逐步多元化。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.80、2.43和3.27亿元,对应PE值分别为41、30和22倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求复苏不及预期;盈利预测与估值模型失效