德龙激光(688170):Q2设备加速验收,看好下半年业绩增长弹性-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   24Q2收入端好于先前预期,发出商品同比+65％24H1公司实现营收2.78亿元,同比+35％,其中Q2为1.63亿元,同比+50％,好于先前预期。分业务来看:1)精密激光设备:24H1收入2.02亿元,同比+45％,其中半导体、新型电子、面板显示、新能源领域分别实现收入1.07、0.47、0.13和0.35亿元,分别同比+75％、+10％、-13％和+71％,半导体领域订单确收加速。2)激光器:24H1实现收入1576万元,同比-18％,主要系市场竞争激烈,其中皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器收入占比达到63％。24H1末公司存货5.66亿元,同比+35％,其中发出商品3.27亿元,同比+65％。若我们假设发出商品毛利率为50％,则对应货值可达约6.5亿元,考虑到Q3-Q4为公司收入确认旺季,看好24H2收入增长弹性。

   24H1毛利率环比明显回升,高研发投入短期压制利润端表现

   24H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-987和-1610万元,24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为-3.55％和-5.79％,分别同比-5.36和-5.10pct,利润端短期承压。1)毛利端:24H1销售毛利率为48.05％,同比-1.55pct,表现依旧出色,我们判断主要系产品结构变化。分产品来看,24H1精密激光设备、激光器毛利率分别为48.32％和51.04％,均较23年(44.88％和48.58％)回升;2)费用端:24H1期间费用率为51.98％,同比+1.25pct,其中研发费用6600万元,同比+39％,研发费用率23.72％,同比+0.73pct,持续高研发投入。

   激光精密加工平台型龙头,多领域持续快速突破

   1)SiC:2022年成功开发SiC晶锭切片技术,2023年取得头部客户批量订单;2)MicroLED:2022年激光巨量转移设备获得首个客户订单,2023年新客户订单依次顺利落地,推出激光剥离、巨量转移、激光修复、巨量焊接等全系列解决方案;3)先进封装:2021年开始布局,2023年在激光开槽(low-k)、晶圆打标的基础上,重点研发出玻璃通孔(TGV)、模组钻孔(TMV)、激光解键合等激光精细微加工设备,相关新产品已获得订单并出货;4)钙钛矿:2023年推出第二代钙钛矿薄膜太阳能电池整段生产设备,并取得头部客户GW线首批订单以及部分新客户订单。

   投资建议

   考虑到公司设备验收和研发投入节奏,我们调整2024-2026年营业收入分别为8.19、10.95和14.03亿元(原值7.07、8.52和10.10亿元),同比+41％、+34％和+28％,调整2024-2026年归母净利润分别为0.72、1.11和1.63亿元(原值0.69、0.97和1.33亿元),同比+85％、+55％和+47％,调整2024-2026年EPS分别为0.70、1.08和1.58元(原值0.67、0.94和1.29元),2024/8/30股价21.12元对应PE为30、20和13倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   半导体行业景气度下降、新业务＆客户拓展不及预期等。