永新光学(603297):条码扫描需求恢复,激光雷达加速发力

1H24业绩符合市场预期

   公司公布2024年半年报:1H24收入同比增长10％至4.28亿元,归母净利润同比下滑14％至1.00亿元,扣非归母净利润同比增长2％至0.85亿元,非经常性损益主要为理财收益和政府补助;业绩符合市场预期。单季度来看,2Q24收入同比增长5％、环比下滑2％至2.12亿元,归母净利润同比下滑21％、环比增长19％至0.54亿元。我们认为上半年及二季度归母净利润有所承压主因:1)尽管条码扫描业务恢复及激光雷达规模量产带动光学元组件业务1H24收入同比增长31％,但光学显微镜业务受到短期的宏观经济及政策影响较大,1H24收入同比下滑13％;2)股份支付费用增加;3)利息收入、理财收益及政府补助减少。

   发展趋势

   显微镜高端化进程持续,下半年需求有望恢复。1H24公司在宏观经济波动的背景下,实现了高端光学显微镜的占比提升,期间公司推出了激光共聚焦显微镜NCF1000、NCF950等多款产品,其中NCF1000被评定为"达到国际先进水平",我们认为公司中高端显微镜国产化趋势逐步明确。展望下半年,随着高校、科研院所的采购旺季到来以及"以旧换新"政策的资金落地,我们认为公司面临的市场环境有望改善,同时公司凭借深厚的显微镜制造技术积淀,有望率先受益于中高端显微镜的国产替代增长机遇。

   条码扫描需求回暖,激光雷达与医疗光学构筑第二成长曲线。条码扫描方面,随着行业库存消化完毕以及海外消费需求修复,1H24条码扫描收入同比实现快速增长。根据公告,公司为Zebra、霍尼韦尔提供的模组预计下半年开始批量出货,我们认为有望推动条码扫描收入的同比增速进一步加快。

   车载及激光雷达方面,1H24收入同比增长120％,公司已与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz等多家知名激光雷达企业形成合作,我们看好公司在加速放量的市场中维持领先地位。医疗光学领域,公司积极导入医疗影像及体外诊断领域的优质客户,并承担了"眼科手术导航显微镜研发"国家重点研发项目,我们看好公司继续加强医疗光学核心能力,建立新兴成长曲线。

   盈利预测与估值

   当前股价对应2024年22.6倍和2025年17.9倍市盈率。由于显微镜需求平淡,我们下调2024/2025年归母净利润16％/16％至2.63/3.32亿元。我们维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢下移,我们下调目标价32％至71.0元,对应30.0倍/23.7倍2024年/2025年市盈率,较当前股价有33％的上行空间。

   风险

   激光雷达订单流失风险,汇率大幅波动,显微镜产品规格升级不及预期。