上海电影(601595):大IP开发业务增长亮眼,IP商业化变现加速-公司信息更新报告

业绩延续增长,看好IP开发及电影业务驱动长期成长,维持"买入"评级公司2024H1实现营业收入3.81亿元(同比+2.39％),归母净利润0.69亿元(同+4.92％),扣非后归母净利润0.43亿元(同比+84.86％),其中Q2实现营业收入1.71亿元(同比-12.09％,环比-18.60％),归母净利润0.23亿元(同比-23.09％,环比-50.19％),扣非后归母净利润0.15亿元(同比+4806.62％,环比-49.02％)。公司2024H1业绩增长主要系并表上影元,以及上影元大IP开发业务表现良好,实现营收、利润双增速超100％所致。2024Q2业绩环比下滑主要系影视业务受电影票房大盘季节性波动影响。我们维持2024-2026年业绩预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为11.09/13.31/15.20亿元,归母净利润分别为2.37/3.45/4.64亿元,EPS分别为0.53/0.77/1.04元,当前股价对应PE分别为34.4/23.7/17.5倍,看好IP开发及电影业务驱动长期成长,维持"买入"评级。

   IP开发业务拉动公司整体毛利率提升,新片供给释放或驱动院线业务修复2024H1公司毛利率为26.70％(同比+2.1pct),主要系毛利率较高的IP开发业务收入占比提升带动公司整体毛利率提升。我们认为,IP开发业务或持续拉动公司盈利能力提升,同时积极关注优质新片供给释放对电影票房大盘的拉动,公司院线业务或随票房大盘回暖而修复。

   上影元2024H1实现营收、利润双增速超100％,IP商业化变现加速2024H1上影元加速丰富IP产品的商业化体系,实现营收、利润同比增速双双超过100％。上影元将推出首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐"元"上影IP奇趣派对》,大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》定档2025年暑期档,《中国奇谭》第二季已于2023年启动,预计2025年上线,"奇谭宇宙"进一步丰富。上影元IP与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动,总传播曝光量超过30亿。继公司与恺英网络达成战略合作后,双方将共同推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏。上影元加速丰富IP产品的商业化体系,有望驱动公司业绩持续增长。

   风险提示:电影市场复苏不及预期,IP开发业务增长不及预期等。