公牛集团(603195):疾风知劲草,逆势增长凸显强大实力-2024年中报点评

事件2024H1,公司实现营收83.86亿,同比+10.45％,归母净利润22.39亿,同比+22.88％,扣非净利润19.03亿,同比+14.27％;其中2024Q2,公司实现营收45.83亿,同比+7.64％,归母净利润13.09亿,同比+20.58％,扣非净利润10.85亿,同比+6.40％。

   转换器基本盘稳健,新业务提供增量在地产、消费大环境承压背景下,公司Q2收入同比+8％,尽管增速收窄,但稳健增长已颇为可贵。H1收入同比+11％,转换器品类业务同比+5％,预计Q2与Q1增速相近;上半年公司在国内上市了电动工具,预计有一定增量贡献。智能电工照明业务H1收入同比+12％,考虑到该业务与地产关联度高,Q2增长有所降速也在情理之中,但预计仍增长平稳。新能源业务维持高增,同比+120％至2.9亿,占比为3％。

   Q2毛利率仍有改善,理财收益增量突出Q2毛利率仍同比+0.4pct;通过套保等手段,公司历史上展现出较强的原材料锁价能力,本轮成本扰动也不大,毛利率在同期高基数背景下维持改善,表现突出。费用端,公司正在积极拓张新品类,Q2保持了大额投入,销售/管理/研发费用率分别同比+1.1/+0.1/+0.7pct,与Q1趋势相近。Q2投资净收益(银行理财)对净利率贡献4.0pct。总体来看,Q2公司毛利率仍小幅改善,费用保持大幅投入,叠加理财收益的较大贡献,归属/扣非净利率分别同比+3.1/-0.3pct,盈利表现较优。

   疾风知劲草,逆势增长凸显强大经营实力自地产环境转弱的2022年以来,公司季度收入增速从未低于7％,大部分时间则在双位数;收入稳健增长,一方面来自基石业务的稳定性--转换器需求平稳;另一方面则在公司强大的经营实力,传统品类保持高效推新、挖掘消费者需求;此外不断延展新品类增量;渠道端积极调整,保持高效及进一步拓张。利润端表现更为优异,数字化等降本增效贡献了自2022Q4至今连续7个季度的毛利率/净利率提升。

   经营实力突出,维持公司"买入"评级公牛集团经营实力强大,环境偏弱背景下仍有望实现稳健增长;预计公司2024-2026年营收分别173/193/215亿,同比分别+10％/+12％/+12％;归母净利润分别45/49/56亿,同比分别+16％/+10％/+13％,对应PE分别20/18/16X,维持买入评级。

   风险提示:1、地产下滑带来的需求压力超出预期2、新业务拓展不及预期。