东鹏饮料(605499):中期分红,主业新品双超预期-24Q2点评

公司发布24年半年报:

   Q2:收入43.9亿元(+47.9％),归母净利润10.7亿元(+74.6％),扣非归母净利润10.8亿元(+101.5％);

   H1:收入78.7亿元(+44.2％),归母净利润17.3亿元(+56.2％),扣非归母净利润17.1亿元(+72.3％);

   此外派发中期股息2.5元/股共10亿元,分红率57.8％(去年中期未分红);

   此前已发预告,利润达预告上限。

   收入分析:主业+新品双超预期

   主业Q2加速:Q2特饮收入占比84％,收入同比+36％(Q1+30％/23Q4+32％,收入增长加速)。Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营/线上收入同比+15％/58％/49％/19％/81％/102％/76％/95％。主业超预期核心拉动是冰柜投放及网点开拓。新品Q2放量:Q2新品收入占比16％(Q1占11％),收入同比+270％贡献增量(Q1+257％,23Q1-Q4+14％/193％/325％/253％连续翻倍)。H1中补水啦(占新品47％)收入同比+281％、其它新品同比+172％。

   利润分析:盈利大幅提升

   Q2毛利率46.1％,同比+3.3pct,主因原材料成本下降;销售/管理/研发/财务费率同比-1.6/-0.7/-0.1/-1.4pct,冰柜投放费用前置,规模优势凸显;Q2归母净利率24.3％,同比大幅提升3.7pct。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   主业趋势定业绩、新品趋势定估值,我们认为两大业务超预期,核心来自β上就业结构和性价比趋势强化,α上推新/拓网点/冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200亿元;新品1+6策略下,补水啦(今年预计翻倍)、无糖茶、VIVI鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。盈利预测:预计2024-26年公司实现营业收入152.3/191.5/237.2亿元,同比+35.2％/+25.7％/+23.9％;实现归母净利润29.2/37.8/47.0亿元(原预测28.5/36.8/46.3亿元),同比+43.3％/+29.2％/+24.6％;当前股价对应PE分别为31/24/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。