同飞股份(300990):业绩短期承压,储能温控保持高增-2024年半年报点评报告

费用提升导致业绩短期承压,2024H1归母净利润同比下降67.12％

   2024H1,公司实现营业收入7.99亿元,同比增长13.38％;归母净利润0.22亿元,同比降低67.12％。公司销售费用、管理费用、研发费用等三费同比增长3538.02万元,主要原因为拓展储能、半导体、数据中心等领域,持续加大新产品、新工艺开发和产品迭代,增加人员造成支付职工薪酬增加;同时实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加;公司积极参加国际国内专业展会,差旅及展会费用增加。2024Q2,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长21.47％,环比增长91.32％;归母净利润0.17亿元,同比降低56.30％,环比增长228.93％。

   电力电子装置:液冷温控技术底蕴深厚,储能业务突飞猛进

   2024H1,公司电力电子装置温控产品业务实现营业收入4.61亿元,同比增长24.06％;毛利率14.99％,同比下降6.84pct,主要受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响。公司凭借精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势,目前已经积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户,上半年公司储能温控领域的营业收入约为3.63亿元,同比增长约46％。

   工业装备:下游机床行业价格下行,盈利能力压缩

   2024H1,公司数控装备温控产品业务实现营业收入3.13亿元,同比下降1.06％;毛利率28.47％,同比下降1.76pct。2024年3月,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出,推进重点行业设备更新改造,加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备。展望后续,我们认为这一政策将大力促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求。

   拓展半导体制造、氢能、数据中心等业务,打造多领域新增长点

   公司工业温控设备的应用领域逐步向半导体制造、氢能、数据中心等领域拓展。在半导体制造设备领域,公司以国产替代为主线,依托多项自主知识产权,已拓展北方华创、芯碁微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等。在氢能领域,公司产品应用于制氢、加注等环节,目前已拓展客户有海德利森等。在数据中心领域,PUE要求不断提升,液冷渗透率有望提升。公司凭借液冷技术优势,推出板式液冷和浸没液冷的配套产品。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力下滑,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.52、2.69、3.93亿元(下调之前2024-2026年归母净利润为2.68、3.60、4.66亿元),对应EPS分别为0.90、1.59、2.33元/股,对应PE分别为29、16、11倍。公司为国内工业温控设备龙头,拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务,驱动后续成长。维持"买入"评级。

   风险提示:储能行业发展不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险