大金重工(002487):持续优化产品和市场结构,多个欧洲海工项目生产发运-2024年半年报点评

事件:2024年8月29日,公司发布2024年半年报,2024H1实现收入13.56亿,同比下降34.2％;归母净利润1.74亿,同比下降36.23％;扣非归母净利润1.61亿,同比下降35.62％。受到国内下游市场阶段性开工缓慢、价格下行等影响,公司总体业务规模有所下降。

   单季度来看,24Q2公司收入8.93亿,同比下降25.96％,环比增长92.91％;归母净利润1.21亿,同比下降38.92％,环比增长128.16％;扣非归母净利润1.16亿,同比下降34.72％,环比增长158.66％。

   持续优化产品和市场结构,毛利率和现金流改善。24H1毛利率为28.57％,同比增长4.61pcts,净利率为12.82％,同比下降0.41pcts;经营性现金流净额2.47亿元,相较去年同期增加4.95亿元。盈利结构和回款质量进一步改善,主要原因在于:1)海外业务收入占比超过60％,同比提升16pcts,主要为海外海上业务贡献,以单桩基础为核心产品;2)海外和国内的海上业务合计收入占比提升至57％以上;3)主动降低收益率低、回款条件差的陆上风塔规模。

   欧洲多个海工项目陆续交付:1)苏格兰MorayWest(48根超大型单桩、30套过渡段、12套海塔,总交付量约11万吨)全部交付完毕;2)法国NOY-llesD'YeuetNoirmoutier海上风电场总共61根单桩,目前已交付三个批次共计41根单桩,近期将完成最后批次产品发运;3)丹麦Thor海上风电1GW项目首次自主负责运输的第一批次产品已发运;4)德国NSC海上风电1.6GW项目包括105根单桩及附属结构已经成功完成首段试制。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为47.2、65.3、85.9亿元,增速为9％/38％/32％;归母净利润分别为5.7、9.0、13.1亿元,增速为33％/59％/46％,对应24-26年PE为23x/14x/10x。考虑风电行业需求景气,公司有望深化"双海"战略和产能扩张,提升全球市场份额,成长性突出,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业需求不及预期的风险,原材料价格大幅波动的风险。