科沃斯(603486):外销增长快于内销,盈利水平提升-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入69.76亿元,同比-2.35％;实现归母净利润6.09亿元,同比+4.26％。扣非归母净利润5.57亿元,同比+10.18％。单季度来看,2024Q2实现营收35.02亿元,同比-10.39％;归母净利润3.11亿元,同比+20.67％;扣非归母净利润2.71亿元,同比+23.07％。

   外销增长快于内销。1)分品牌:24H1科沃斯/添可品牌分别实现营收33.97/33.59亿元,同比-3.07％/+2.42％,占总收入48.69％/48.15％。

   2)分区域:24H1境内外销售分别实现营收41.31/28.45亿元,同比-9.6％/+10.5％,占总收入59.2％/40.8％。境内外销售毛利率分别为46.1％/53.5％。3)分渠道:24H1线上/线下分别实现营收43.46/26.29亿元,同比-2.7％/+13.5％,占总收入62.3％/37.7％,线上/线下毛利率分别为55.2％/39.0％。

   盈利水平提升。1)毛利率:24H1/24Q2同比+0.15pct/+3.48pct至49.12％/51.05％。2)费率端:24H1销售/管理/研发/财务费率同比-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct至29.27％/3.69％/6.39％/-0.30％;24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct至30.85％/4.01％/6.44％/-1.13％。3)净利率:综上,公司24H1/24Q2净利率同比+0.56pct/+2.29pct至8.73％/8.89％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/17.0/19.6亿元,同比+130.5％/+20.4％/+15.1％,维持"增持"评级。

   风险提示:消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。