东鹏饮料(605499):东鹏补水啦营收延续高增,助力公司迈向综合性饮料集团-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1实现营收78.73亿元,同比+44.2％;归母净利润17.31亿元,同比+56.2％。利润略高于前期预告(前期预告24H1归母净利润同比+44.4％～56.1％)。24Q2实现营收43.91亿元,同比+47.9％;归母净利润10.67亿元,同比+74.6％。

   点评:东鹏特饮稳健增长,补水啦放量高增。分产品:1)24H1东鹏特饮实现营收68.55亿元,同比+33.5％。营收增长主要系500ML装大金瓶增势较好,以及东鹏特饮的客群范围扩大,从货车司机等行业的体力劳动者扩充到互联网、广告等行业的脑力劳动者,从三、四线城市消费者扩充到更具购买力的一、二线城市消费者。24H1东鹏特饮的营收占比为87.2％,同比-6.9pcts,公司的多品类战略取得较好成效。2)24H1东鹏补水啦实现营收4.76亿元,同比+281.1％,营收占比6.05％,同比+3.8pcts。公司积极把握中国电解质水的行业发展红利,通过品牌形象升级,丰富产品SKU,精准定位"汗点"场景,除了延续在学校、便利店的优势之外,积极布局爬山景点、物流园区、国道省道等人群活动量较大的场景,使得东鹏补水啦营收延续高增。3)24H1其他饮料营收5.3亿元,同比+172.2％,营收占比6.76％,同比+3.2pcts。公司推出新品上茶普洱、上茶茉莉加速布局无糖茶赛道;上新"东鹏大咖生椰拿铁"丰富咖啡饮料;另外推出"海岛椰"椰汁饮料,试水餐饮场景。

   分销售模式:24H1经销/直营/线上分别实现营收67.99/8.61/1.89亿元,分别同比+40.5％/+69.1％/+96.6％;经销/直营/线上的营收占比分别为86.5％/11.0％/2.4％,分别同比-2.2/+1.6/+0.6pcts。公司持续加强销售终端的冰冻化陈列,提升单点产出。在巩固线下渠道优势,建设天猫等传统电商渠道的基础上,24H1公司积极尝试抖音、小红书等新渠道,助推24H1线上营收高增。

   分地区:24H1广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收21.14/11.58/10.69/5.63/9.22/9.87亿元,分别同比+13.8％/+53.6％/+51.9％/+9.5％/+75.6％/+99.1％。公司全国化战略稳步推进,重点向薄弱地区投放资源,加强网点开拓与终端陈列,助力西南、华北区域上半年的营收取得亮眼增速。

   截至24Q2末,公司经销商数量较2023年末净增1家至2982家。除直营与线上渠道净增103家经销商至616家外,其他区域经销商均有不同程度的净减少。截至24Q2末,公司的销售网络覆盖超过360万家有效活跃终端门店,较23年年末增长9.09％。

   24Q2,公司东鹏特饮营收37.54亿元,同比+36.4％,营收占比85.6％,同比-7.1pcts。

   经销/直营/线上营收分别同比+44.4％/+66.4％/+94.6％。广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+17.4％/+58.1％/+49.4％/+19.2％/+80.6％/+102.2％。

   成本下降推升毛利率,销售费用投放增加。24H1公司毛利率为44.6％,同比+1.5pcts,主要系原材料成本下降。费用端来看,24H1公司期间费用率为17.1％,同比-2.1pcts。24H1由于销售人员增加、加大冰柜投入带来宣传广告费上行,使得销售费用同比+41.9％至12.25亿元,但是受益于营收的规模效应,销售费用率同比-0.3pcts至15.6％。24H1公司管理费用率2.5％,同比-0.5pcts。综上,24H1公司实现归母净利率22.0％,同比+1.7pcts。

   24Q2公司毛利率46.1％,同比+3.3pcts。期间费用率15.5％,同比-3.8pcts。其中,销售费用率/管理费用率分别为14.3％/2.1％,分别同比-1.6/-0.7pcts。

   第二增长曲线增势良好,公司逐步迈向综合性饮料集团。公司作为中国功能饮料的领跑者,24年上半年凭借东鹏特饮的产品力、渠道力以及性价比优势实现消费客群破圈,进一步夯实稳固公司发展的基本盘。未来东鹏特饮有望进一步提升在中国一、二线城市的渗透率,覆盖更广泛的客群,且逐步扩大在海外市场的影响力。24年上半年,公司第二增长曲线——东鹏补水啦延续高增态势,营收同比+281.1％至4.76亿元,占比同比+3.8pcts至6.05％。未来,借助东鹏特饮的渠道铺设,叠加东鹏补水啦、其他饮料产品持续推新,公司的增长天花板逐渐提升,向综合性饮料集团迈进。产能方面,公司通过建设华东浙江基地、华中长沙基地、华北天津基地,完善全国供应链体系,平衡各区域的发展。另外,24H1公司设立了资本市场品牌组,更积极与各类投资者进行交流,帮助公司树立良好的资本市场品牌形象。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司产品契合消费趋势,东鹏补水啦放量高增,且成本端呈下行趋势,我们上调公司24-26年归母净利润预测分别为28.77/37.20/44.39亿元(据前次预测分别上调7.2％/10.3％/8.8％),对应24-26年EPS分别为7.19/9.30/11.10元,当前股价对应24-26年PE分别为32x/25x/21x。维持"买入"评级。

   风险提示:全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;产品安全风险