三峡能源(600905):电价下降影响业绩表现,在建项目装机容量较大

营业收入实现增长,归母净利润同比下降。2024年上半年,公司实现营业收入150.59亿元,同比增长9.89％;归母净利润40.39亿元,同比下降10.58％;

   扣非归母净利润40.38亿元,同比下降8.59％。2024年第二季度,公司实现营业收入71.60亿元,同比增长4.51％;归母净利润16.17亿元,同比下降22.91％;扣非归母净利润16.17亿元,同比下降20.22％。公司营业收入同比增长主要原因系上半年公司新项目投产发电,发电量较上年同期增加。归母净利润同比下降主要原因是:(1)平价电量增加、占总上网电量的比重上升,且上网电量结构变化,同时市场化交易存在波动性,总体电价同比下降;

   (2)受电源分布和各地区消纳情况综合影响,发电收入增幅放缓;(3)参股企业盈利水平波动,投资收益同比下降18.59％。

   绿电消纳政策持续出台,新能源消纳有望改善。国家政策大力推动新能源消纳水平提升,预计未来新能源消纳水平将逐步改善,且随着新能源市场化比例增加,市场化交易对新能源电价的影响将逐步弱化,新能源板块的盈利将逐步稳定。

   新能源装机持续增长,业绩有望稳步提升。2024年上半年,公司新增并网装机132.64万千瓦,其中风电新增并网20.80万千瓦,太阳能发电新增并网75.84万千瓦。截至2024年6月,公司累计装机容量4137.08万千瓦,其中风电1962.46万千瓦,光伏2058.26万千瓦。2024年上半年,公司新增获取核准/备案项目容量144.12万千瓦,其中风电20万千瓦,光伏124.12万千瓦;在建项目计划装机容量合计2347.70万千瓦,其中风电551.14万千瓦,光伏1334.56万千瓦,抽水蓄能360万千瓦。公司在建项目装机规模较大,未来项目投运将驱动公司业绩稳健增长。

   风险提示:电量下降;电价下滑;新能源项目投运不及预期;行业政策变化风险。

   投资建议:由于电价下降影响,下调公司盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为81/92/100亿元(原预测值为88/101/113亿元),分别同比增长13.2％/12.7％/9.1％;EPS分别为0.28/0.32/0.35元,当前股价对应PE为16.1/14.3/13.1X。维持"优于大市"评级。