天地源(600665):业绩阶段性承压,融资渠道保持畅通-公司信息更新报告

业绩压力阶段性显现,公开融资渠道保持畅通,下调至"增持"评级天地源发布2024年中期报告,2024年上半年实现营业收入、归母净利润分别为20.39亿元、-0.29亿元,分别同比-57.86％、-201.67％,扣非归母净利润为-0.63亿元,同比-318.35％。经营活动产生的现金流量净额0.22亿元,同比由负转正。利润大幅下滑原因系:(1)结转项目利润空间收窄致2024年上半年毛利率、净利率仅为9.25％、-0.40％,同比分别-2.17pct、-1.24pct。(2)财务费用率同比增长明显,同比+2.7pct。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.0、3.1、5.7亿元(2024、2025原值为6.5、7.6亿元),对应EPS为0.1、0.4、0.7元,当前股价对应PE为20.1、6.5、3.5倍。由于地产行业仍处调整阶段,公司销售下滑,短期业绩或继续承压,故下调至"增持"评级。

   销售情况有所下滑,拿地积极蕴蓄潜力2024年1-6月,公司实现合同销售面积12.53万平方米,同比下降62.35％。实现权益合同销售面积10.94万平方米,同比下降56.60％。公司实现合同销售金额27.11亿元,同比下降54.67％。实现权益合同销售金额24.71亿元,同比下降50.38％。2024年1-6月,公司新增房地产土地储备面积4.62万平方米,权益比例100％,权益新增房地产计容建筑面积约12.94万平方米。2024年1-6月,公司无新开工面积。公司竣工面积27.29万平方米,权益竣工面积14.19万平方米。

   出租业务维持稳健,融资渠道保持畅通截至2024年6月30日,公司权益出租房地产总面积1.47万平方米。2024年1-6月,公司租金总收入为490.47万元,权益租金总收入为490.39万元。截至2024年6月30日,公司资产负债率87.31％,流动比率1.35,速动比率0.29,公司在手货币资金50.09亿元。公司上半年累计融资到账27.17亿元,其中6月底簿记发行的5亿元中期票据票面利率3.53％,创公司债券业务历史新低;存量开发贷利率最高下浮2.9％。

   风险提示:政策放松不及预期、西安销售回暖不及预期、公司融资风险。