极米科技(688696):表观数据平淡背后的边际改善-24H1点评

公司发布24年半年报:24H1收入16亿(-2％),归母0.04亿元(-96％),扣非为-0.15亿(-125％)。

   24Q2收入7.7亿(+4％),归母-0.1亿(-125％),扣非为-0.23亿(-236％)。

   Q2收入提升但亏损主要源于老品的资产减值+软件退税确认节奏波动,预计Q3仍有资产减值,但Q4稳定。

   Q2收入拆分:外销高增①内销收入Q2个位数下滑(Q1微增),线上表现优于线下。

   ②外销Q2+40％(Q1+8％),Q2加速增长。其中欧洲+70％、北美+40％,日本短板阿拉丁Q2下滑幅度收窄至-20％,Q1为-50％。

   外销高增得益于拓渠道。Q2公司大规模进入bestbuy渠道;欧洲从德语区拓展至法语区有显著进步。

   利润剖析:虽然公司表观归母亏损、但实际Q2毛利率和收入增速环比Q1均有改善、预计H2边际持续优化。

   投资建议:维持买入评级①收入端:预计H2在外销拓渠道+内销以旧换新带动下收入加速增长。其中外销,正在扩充沃尔玛和山姆渠道。内销,发放投影消费券的四川地区极米线下门店增速好于其他地区。根据奥维,7月国内智能投影行业线上量/额双增分别为+16％/+42％。随着9月全国各地以旧换新政策落地,有望带动收入。

   ②利润端:考虑play5于Q2中旬发售,对Q2贡献有限(Q2毛利率环比Q1+2pct),预计后续H2新品占比提升下毛利率有望持续得到修复。

   我们认为公司仍处于左侧阶段,期待H2业绩随着基本面的进一步修复。根据24年半年报,预计24/25/26年收入为36/39/41亿元(24/25年前值为40/44亿元),利润为0.5/1/1.3亿(24/25年前值为2/2.6亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示:内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期。