国泰集团(603977):民爆行业承压,含能材料项目进展顺利-2024年半年报点评

事件:公司8月28日发布半年度报告,2024H1公司实现营收11.27亿元,同比-1.67％;归母净利润1.37亿元,同比+6.51％;扣非归母净利润1.17亿元,同比+1.25％,2024H1公司毛利率34.55％,同比-0.16pct,公司净利率13.79％,同比+0.25pct。单季度:2024Q2公司实现营收6.38亿元,同比-6.41％;归母净利润0.90亿元,同比+1.18％;扣非归母净利润0.83亿元,同比+1.53％;2024Q2毛利率35.57％,同比-1.64pct,净利率15.81％,同比-0.53pct。

   分板块:民爆领域,2024年上半年公司销售工业包装炸药54,084.99吨,营业收入33,917.49万元;销售电子雷管1,286.52万发,营业收入17,959.50万元;爆破一体化服务收入21,349.51万元。军工新材料领域,报告期内新签合同额近1亿元,其中小型固体火箭推进器产品新签合同额2,600万元;

   钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元,军事仿真平台新签合同额3,238万元。控股子公司澳科新材加大产品交付力度,提前完成了AK06产品全年生产任务和AK17、AK18产品的订单任务。控股子公司拓泓新材抢抓机遇,上半年实现营业收入10,946万元,同比增长35％。轨交自动化及信息化领域:控股子公司太格时代积极落实各项发展战略,利润总额同比增长48.09％。

   民爆行业下行,公司业绩短期承压,含能材料项目进展顺利、进度符合预期。

   2024年上半年,民爆行业总体呈现缩量下行态势,公司业绩短期承压。公司含能材料项目于今年5月初取得国家有关部门核准批文后已完成项目实施主体江西九江国泰新材料有限公司注册资本金增至3.5亿元工作,公司将按核准批文确定的时间节点建成投产,争取2025年下半年开始交付产品。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为3.42/4.43/6.16亿元YoY+12.4％/+29.5％/+38.9％。维持"增持"评级。

   风险提示:产品批产不及预期;军品订单不及预期;民爆行业竞争加剧。