联影医疗(688271):高端产品领衔增长,海外表现亮眼-中报点评

砥砺前行,外部行业因素影响下1H24公司业绩仍增长平稳公司1H24实现收入/归母净利53.33/9.50亿元(yoy+1.2％/+1.3％),国内医疗行业整顿及设备更新政策落地前市场观望情绪背景下,整体业绩仍实现平稳增长。我们维持盈利预测,预计公司24-26年EPS为2.87/3.47/4.22元。公司为国产医学影像领域领导者,产品竞争力持续提升且全球化推广持续发力,我们给予公司24年53xPE(可比公司Wind一致预期均值43x),维持目标价152.37元不变,维持"买入"评级。

   毛利率稳中有升,持续加强商业化投入公司1H24毛利率为50.4％(yoy+1.7pct),公司高端产品持续发力叠加降本增效工作持续推进,助力毛利率水平稳中有升。公司1H24销售/管理/研发费用率分别为16.7％/4.5％/15.5％(yoy+1.1/-0.2/-1.3pct),公司持续强化商业化能力,全球化销售网络布局进一步完善。

   设备类产品销售全年趋势向上,维保服务收入占比持续提升1)设备类产品:收入45.44亿元(yoy-1.8％),其中RT、MI、MR产品推广表现亮眼,收入分别yoy+188.1％/+19.1％/+12.2％。考虑国内配置证管理优化及设备更新政策持续推进、海外市场产品认可度持续提升,看好24年板块发展趋势向上。2)维保服务:收入6.17亿元(yoy+23.8％),收入占比11.6％(yoy+2.1pct),业绩贡献进一步提升。考虑公司全球设备装机量持续提升(截至1H24公司全球设备装机已超20000台/套),叠加售后团队进一步完善,我们看好24年板块收入实现快速增长。

   看好公司24年海内外业务实现向好发展1)境内:收入44.01亿元(yoy-3.4％),我们推测主因国内医疗行业整顿及设备更新政策落地前市场观望情绪影响院内医疗设备招采节奏。公司产品市场认可度持续提升,按新增市场金额口径统计,1H24公司64排-80排CT、3.0T以上MR、PET/CT等产品市占率均排名国内第一。展望24全年,我们看好国内收入在配置证管理优化及设备更新等利好政策持续落地背景下实现稳健增长;2)境外:收入9.33亿元(yoy+29.9％),其中亚太、北美、新兴市场开发势如破竹。展望24全年,考虑公司品牌认可度持续提升,叠加海外高端客户合作持续突破,我们看好海外全年收入保持快速增长。

   风险提示:核心产品销售不达预期,市场竞争加剧,核心技术人员流失。