晨光股份(603899):传统核心逆势稳健增长,科力普经营平稳,九木增长靓丽-半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1公司实现收入110.5亿元(同比+11.0％),归母净利润6.3亿元(同比+4.7％);单Q2收入实现收入55.7亿元(同比+9.6％),归母净利润2.5亿元(同比-6.6％),剔除科力普Q2计提的股权激励支付费用0.47亿元,归母净利润同比+10.6％,基本符合预期,消费承压环境下逆势稳健增长,竞争优势凸显。

   传统核心稳健增长,渠道升级逐步推进。根据我们测算,公司24H1传统核心业务(总收入-生活馆-科力普)实现收入约42亿元(同比+9％),净利率13％左右(同比+1pct);单Q2传统核心收入20亿元(同比+6％),净利率11％+((同比+1pct+)。分品类来看,24Q2书写工具/学生文具/传统办公分别实现收入5.73/7.14/8.56亿元(同比+13.0％/-0.3％/+4.7％),毛利率分别为42.3％/36.3％/23.7％(同比-0.7pct/基本持平/+0.7pct)。国内市场延续需求弱势,产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献,聚焦经典畅销一盘货,持续丰富、优化产品结构,毛利率、净利率稳步提升。此外,公司渠道端深耕传统渠道、推动数字化赋能,同时积极推动直销＆线上渠道占比提升,晨光科技24H1实现收入4.83亿元(同比+30.5％),单Q2实现收入2.36亿元(同比+28.3％),提高渠道占有率及渠道效率。海外业务方面,深耕非洲和东南亚市场,因地制宜地开发本地化产品,持续提升核心产品上柜率。

   科力普经营平稳,九木延续高增。

   科力普:24H1科力普实现收入61.20亿元(同比+11.4％),毛利率7.1％(同比-0.6pct),实现净利润1.32亿元、净利率2.2％,剔除股权激励费用支付影响,实际净利润为1.79亿元、净利率2.9％(同比-0.4pct),盈利能力保持稳定;单Q2实现收入31.73亿元(同比+11.2％),增长稳健。公司持续提升中后台数字化、仓储配送能力,重点聚焦电力、能源和金融板块,同时进行增资扩股、进一步调动核心员工积极性。

   九木:24H1生活馆(含九木)收入7.28亿元(同比+20％),其中九木收入6.90亿元(同比+22％)、实现净利润0.09亿元;单Q2生活馆(含九木)收入3.57亿元(同比+19％),其中九木收入3.42亿元(同比+21％)。今年以来九木门店数量增加53家至671家(Q2增加32家),生活馆减少3家至38家(Q2减少1家)。门店数量稳步拓展,在产品组合、门店精细化运营以及消费者洞察＆服务等方面继续提升,会员体量超千万、经营良性。

   毛利率保持稳定,费用基本稳定。24Q2公司毛利率为18.7％((同比-0.7pct),归母净利率4.6％(同比-0.8pct),24Q2销售/管理/研发费用率分别为7.3％/4.7％/0.8％((同比-0.1pct/+0.3pct/基本持平)。展望未来,伴随公司产品＆渠道结构逐步升级,盈利能力预计保持稳健。

   现金流改善,营运能力表现稳定。公司24Q2产生净经营现金流为6.66亿元(同比+1.25亿元),现金流健康。营运能力方面,截至24Q2末,公司应收账款周转天数为64天(同比+5天),应付账款周转天数92天(同比+6天),存货周转天数31天(同比-2天),营运能力保持稳定。

   盈利预测:我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.5亿元、19.0亿元、21.8亿元,对应PE为14.5X、12.6X、11.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:线下客流恢复不及预期、新品推出不及预期、科力普客户拓展不及预期。