匠心家居(301061):业绩表现亮眼,自主品牌持续拓展-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报。2024年H1公司实现营收12.1亿元,同比+27.7％;实现归母净利润2.9亿元,同比+41.8％;实现扣非净利润2.6亿元,同比+48.1％。单季度来看,2024年Q2公司实现营收6.5亿元,同比+25.2％;实现归母净利润1.6亿元,同比+31.9％;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比28.9％。24年Q2公司营收利润保持较快增长趋势。

   费控良好,盈利能力保持较高水平。报告期内,公司整体毛利率为33.2％,同比+1.8pp;其中2024年Q2毛利率为33.1％,同比+0.5pp;分产品看,2024年H1公司智能电动沙发毛利率为33.9％(+1.7pp),智能电动床毛利率为33.3％(+0.8pp),配件毛利率为27.8％(+7.2pp)。分销售区域看,内销毛利率为41.6％(+3.3pp),外销毛利率为33.2％(+1.8pp)。费用率方面,公司总费用率为7.4％,同比-2pp,其中销售费用率为3.1％,同比+0.6pp;管理费用率为3.5％,同比+0.8pp;研发费用率为4.8％,同比-1.1pp;财务费用率为-4.1％,同比-2.2pp。综合来看,公司净利率为23.6％,同比+2.4pp。单Q2净利率为25.4％,同比+1.3pp,保持较高水平。2024年H1公司经营性现金流净额为2.4亿,同比-2.2％,现金流充裕;应收款项3.2亿,同比+18.6％,主要系订单增加所致。

   智能沙发贡献增量,外销保持较快増势。分内外销来看,2024年H1外销为12亿元,同比+28.5％;内销收入为750.1万元,同比-35.2％。外销保持较快增速,产品得到大客户认可。美国市场1-5月家居用品零售商销售额同比-7.9％,从高端到大众市场的家居用品零售商都受到冲击。为应对需求低迷的美国市场,公司坚持中高端产品定位,凭优异的产品性能赢得消费者的认可。2024年上半年,公司TOP30的客户中22家客户继续保持与公司业务的增长。4月展会以来,公司有序推进店中店,至今公司已有100多个小规模的店中店,24年上半年,拥有店中店的大部分零售商客户业务同比增长超过100％。展望全年,随着外销新客户采购规模释放和海外建设自主品牌的推进,公司销售有望保持稳健增长。分品类来看,2024年H1智能电动沙发/智能电动床/配件营业收入分别为9.4亿元(+35.6％)/1.6亿元(+11.2％)/0.9亿元(+0.8％),营收占比分别为77.5％(+4.6pp)/13.4％(-2pp)/7.8％(-2.1pp)。公司智能电动沙发产品竞争力持续加强,增长韧性持续显现。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.97元、3.56元、4.26元,对应动态PE分别为17倍、14倍、12倍。公司外销保持较快增势,电动沙发快速放量,维持"持有"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;渠道扩张进展不及预期的风险;汇率波动的风险。