侨银股份(002973):扣非归母净利润同比+4.1％,环卫订单持续增长-半年报点评

业绩概况:2024年上半年,公司实现营业收入19.46亿元,同比-2.63％;归母净利润1.72亿元,同比-13.68％;扣非归母净利润1.80亿元,同比+4.1％。

   环卫订单增长,版图持续扩张,品牌实力优越

   2024H1公司新增中标总金额35.85亿元,同比增长73.57％,年化金额4.42亿元,同比增长4.56％。截止24年6月30日,公司在手待执行订单总额超462亿元。区域分布方面,华东地区新中标金额占比60.23％,业务版图持续扩张。近期,公司圆满完成第十五届世界经济论坛新领军者年会暨2024大连夏季达沃斯论坛等多项大型活动环卫保障任务,再次验证公司优越的品牌实力。

   扣非归母净利润同比增长4.1％,降本增效成果显著

   公司当期非经常性损失相对较多:1、非流动资产报废损失增加,上半年非流动资产报废损失1020万元,同比增长577万元。2)计入当期的政府补助同比减少207万元。扣非归母净利润同比增长,公司经营能力依然可观。

   公司内部应用平台数字化不断加速,推进人员管理规范化,区域责任制达标额达101.12％,管理效率同比提高1.01％。公司积极整合各方优势,共同打造"数智城市研究院",专注于城市全维度全生命全周期综合管理场景的AI技术深度赋能。数字化的应用有助于公司降本增效,上半年公司毛利率26.23％、净利率8.89％,较去年全年分别增长0.2pct、0.55pct;管理费用1.16亿元,同比下降16.77％,经营效率持续提升。

   现金回款承压,期待未来伴随地方政府化债得到改善

   截至2024年6月30日,公司应收账款总额24.34亿元,较上年末增长2.77亿元;合同资产9.34亿元,较上年末增加1.84亿元。受个别项目业主项目考核结果延缓出具等原因,公司回款出现一定承压。

   但公司回款改善相对可期:1)截止2024年6月30日,公司最大欠款方欠款占公司全部应收账款＆合同资产的比重达18.94％,有且仅有此一家客户欠款规模超过1亿元。2)公司客户多为政府部门,信用较好,回款相对有保障。3)账龄1年以内的应收账款占比超60％,账龄总体可控。我们认为,伴随地方政府化债推进,不排除公司应收类科目未来有一定的积极表现。

   投资建议:我们预测2024-2026年公司归母净利润为3.10、3.47、4.31亿元,同比分别-2.23％、11.99％、24.35％;摊薄EPS分别为0.76、0.85、1.06元,8月30日股价对应PE分别为11.24、10.04、8.07倍。24/25年的盈利预测前值分别为4.13、4.69亿元,下调原因系公司应收账款增长较多、信用减值有一定增长。维持公司"增持"评级。

   风险提示:应收账款回款不佳需计提坏账的风险;行业竞争加剧,盈利下降的风险;定增发行失败的风险;新增订单不及预期的风险;人力成本上升的风险