开立医疗(300633):业绩阶段性承压,期待下半年恢复高增长-2024年中报点评

事件:2024年8月28日,开立医疗发布2024年半年报:上半年实现营业收入10.13亿元(同比-2.94％),归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元(同比-37.53％),扣非后归属于上市公司股东净利润为1.55亿元(同比-43.27％)。

   投资要点:高端超声产品持续推出,加速国产替代2024H1实现营业收入10.13亿元(同比-2.94％),其中超声实现收入6.10亿元(同比-5.94％),内镜实现收入3.87亿元(同比+2.84％)。公司是国内较早研发并掌握彩超设备和探头核心技术的企业,彩超技术在国内同行业中处于领先地位,公司的超声产品在市场表现突出。公司在超声领域拥有超过300项以上的发明专利及外观专利,同时拥有上百项软件著作权,部分专利获得国家知识产权局授予的中国专利优秀奖。目前开立医疗具有国产超声设备厂家最为丰富的超声探头类型,包括线阵、凸阵、相控阵、容积探头、经食道、术中探头、腹腔镜探头等,所有类型均自主研发,临床应用覆盖了人体全身各器官,提供全面的临床解决方案的支撑。经过多年发展,公司在全球超声行业排名前十,在国内市占排名第四,并不断巩固自身行业地位。

   消化道内镜持续填补国内空白公司推出了覆盖多科室应用,满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列,并率先提出了比较完善的科室综合解决方案。在消化呼吸领域,推出了HD-580、HD-550、HD-500、HD-400、HD-350、X-2200等内镜主机产品系列,全面覆盖软镜高、中、低端市场。除了满足内镜下基本诊疗需求的常规电子内窥镜镜种以外,在消化科还推出了国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子十二指肠镜、超声内镜等特殊镜种和高端镜种,其中多款产品为国产首发,填补了相关技术领域国内空白;在呼吸科,公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到了三甲医院专家认可,使用性能与进口产品相当。此外,公司于2023年推出了国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720,丰富和完善公司呼吸内镜产品组合,逐步形成呼吸疾病临床诊疗综合解决方案。

   盈利预测和投资评级我们维持盈利预测,预计2024-2026年营业收入为25.85/31.15/37.73亿元,对应归母净利润5.75/6.90/8.34亿元,对应PE为23/19/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升,以及基于规模效应的净利润率提升,维持"买入"评级。

   风险提示HD550销售不及预期风险;研发不及预期风险;海外拓展不及预期风险;原材料成本上涨风险;行业政策变化风险。