京沪高铁(601816):业绩稳健增长,京福安徽同环比亏损收窄-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,京沪高铁发布2024年半年报。

   2024H1公司实现营收208.62亿元,同比+8.21％;归母净利润63.57亿元,同比+23.77％;扣非归母净利润63.53亿元,同比+23.69％;

   2024Q2公司实现营收107.56亿元,同比+4.02％;归母净利润33.94亿元,同比+16.62％;扣非归母净利润33.90亿元,同比+16.49％。

   投资要点:跨线优于本线,暑运景气高位支撑后续增长2024H1京沪高铁跨线表现优于本线,本线列车运送旅客2470.9万人次,同比-1.1％;跨线列车运营里程完成4850.2万列公里,同比+7.9％。根据国铁集团数据,2024年暑运期间(7月1日至8月27日)全国铁路累计发送旅客8.31亿人次,日均发送旅客1433万人次,同比+5.9％,铁路需求较景气有望持续支撑公司流量成长。

   京福安徽亏损持续收窄,盈利能力提升趋势延续京福安徽公司产能爬坡延续,2024H1管辖线路列车运行里程完成1898.4万列公里,同比+10.5％,净亏损1.48亿元,同比收窄4.21亿元(2023H1净亏损5.69亿元),环比收窄2.51亿元(2023H2净亏损3.99亿元),带动公司盈利持续提升。2024H1毛利率47.39％,同比+3.30pct;归母净利率30.47％,同比+3.83pct。Q2毛利率48.50％,同比+2.96pct;归母净利率31.55％,同比+3.41pct。

   回归增长常态,长期量价周转均有提升空间京沪线疫后流量回归常态,腹地经济发展提供增长动能;子公司京福安徽产能快速爬坡,一方面推动公司盈利能力持续改善;另一方面持续疏解徐蚌瓶颈,提升京沪高铁全程利用率,提升区域路网客流密度。长期看,票价改革和高铁网络加密趋势延续,公司核心区位优势不变,量价周转均有提升空间。

   盈利预测和投资评级我们预计京沪高铁2024-2026年营业收入分别为442.65亿元、469.38亿元与493.66亿元,同比分别+9％、+6％、+5％;归母净利润分别为134.59亿元、151.42亿元与163.85亿元,同比分别+17％、+13％、+8％;对应EPS分别为0.27元、0.31元、0.33元;对应PE分别为19.81倍、17.61倍与16.27倍,黄金区位核心资产价值与成长兼备,维持"增持"评级。

   风险提示旅客出行量下行;政策变动;平行线路分流;票价管制;股票回购进度及分红的不确定性。