京沪高铁(601816):跨线列车业务量增长稳健,盈利能力持续提升

京沪高铁披露2024年半年报。2024年上半年实现营业收入208.6亿元(+8.2％),归母净利润63.6亿元(+23.8％),扣非净利润63.5亿元(23.7％);其中,二季度单季营收107.6亿元(+4.0％),单季归母净利润33.9亿元(+16.6％),单季扣非净利润33.9亿元(+16.5％)。

   本线客运量增长承压,跨线列车业务量同比增长稳健。2024年上半年,国内铁路客运复苏趋势明显,全国铁路客运量达到21.0亿人次,同比增长18.4％。

   在全国铁路客运需求稳步修复的背景下,京沪线本线的商务出行人群占比较高,受宏观经济影响较大,导致上半年本线列车运送旅客量同比下降1.1％至2470.9万人次。而跨线列车业务量仍然呈稳健增长态势,上半年,京沪跨线列车运营里程完成4850.2万列公里、较去年同期增长7.9％;京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成1898.4万列公里、较去年同期增长10.5％。

   二季度毛利率继续改善,京福安徽公司亏损持续收窄。受益于规模效应,客流量及列车开行量的大幅修复摊薄了固定成本,公司盈利能力持续提升,二季度实现毛利率48.5％,同比增加3.0pct、环比增加2.3pct。费用端,长期借款规模减少从而带动财务费用率下降1.8pct。子公司京福安徽上半年亏损约1.48亿元,亏损大幅收窄(2023年同期亏损5.69亿元)。

   公司经营稳健,长期价值凸现。中长期来看,京沪高铁是我国铁路集团的核心资产,盈利能力较强,经营稳健且风险低,而且高铁定价逐步市场化为公司未来业绩增长打开了空间,此外,子公司京福安徽公司的区位优势显著,所辖线路为长三角一体化示范区的重要交通支撑,处于"八纵八横"南北通道和东西通道的交汇点,具有良好的客流基础,未来盈利增长仍然具有较大潜力。

   风险提示:铁路客流增长不及预期,价格调整不及预期,安全事故投资建议:维持"优于大市"评级。

   微幅调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为133.8亿、149.0亿、164.8亿(24-25年调整幅度分别为-3.2％/-1.5％),分别同比+15.9％、+11.3％、+10.6％,维持"优于大市"评级。