晶科能源(688223):TOPCon龙头优势渐显,全球化布局提升竞争力

上半年实现营收473亿元,同比-12％;归母净利润12.0亿元,同比-69％;扣非归母净利润2.2亿元,同比-94％。其中Q2实现归母净利润0.24亿元,实现扣非归母净利润0.26亿元。4月公司山西大基地一期切片电池车间屋面发生火灾事故,影响Q2归母净利润-6.47亿元。

   经TOPCon优势产能、全球化渠道布局支撑出货量持续高增。上半年公司实现组件销售43.8GW,同比增长42％,组件出货量继续位列行业第一,其中N型组件约35.9GW。在产业链价格大幅波动、市场竞争激烈的背景下,公司通过TOPCon优势产品及全球化渠道布局实现出货高增,上半年组件产品海外市场出货占比约65％、海外营收占比约71％,在需求大量释放的中东市场市占率约50％,巴基斯坦全年已签单量超过4GW。公司预计Q3组件出货量23-25GW,有信心完成全年100-110GW的出货指引,份额有望持续领先。

   深化中东产能布局提升全球竞争力。7月公司公告与沙特公共投资基金PIF子公司RELC、沙特绿色能源投资企业VI签订《股东协议》,拟投资9.85亿美元建设10GW高效电池及组件产能,公司持股40％,项目投产后或将成为中国光伏电池和组件行业海外最大的制造基地,有助于公司拓展海外市场份额,增强核心竞争力。产业链盈利承压背景下TOPCon产品优势凸显,效率及成本持续领先巩固龙头地位。Q2产业链价格下降至较低水平、主产业链盈利承压,公司销售毛利率环比下降2.0PCT下降至7.60％。公司持续致力于以技术升级推进成本优化,Q2在计提4.34亿资产减值的背景下仍实现正向盈利,处于行业领先水平。目前公司TOPCon电池大规模量产平均测试效率已超26.1％,考虑到TOPCon组件效率及功率优势,及后续技术进步带来的成本优化空间,公司有望在产业链承压的背景下,凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距,巩固龙头地位。

   根据我们对产业链价格的最新预测,下调公司24-26年归母净利润预测至14.9(-63％)、39.8(-26％)、54.6(-23％)亿元,考虑到公司技术优势及全球化渠道布局领先,维持"买入"评级。

   风险提示

   国际贸易环境恶化;新技术进展不及预期;人民币汇率波动。