有研粉材(688456):3D打印销量显著增长,泰国基地投入运营深化业务布局

公司发布2024年中报2024年上半年公司营业收入15.13亿元,同比+19.32％,实现归母净利润0.29亿元,同比-1.11％,扣非归母净利润0.23亿元,同比+25.42％。其中2024Q2营业收入8.52亿元,同比+29.04％、环比+28.88％;实现归母净利润0.2亿元,同比+3.01％、环比+100.53％;扣非归母净利润0.17亿元,同比+100.14％、环比+167.83％。公司2024H1实现销售毛利率8.86％,同比+0.66pct。其中2024Q2销售毛利率9.07％,环比+0.49pct,同比+1.38pct。2024H1公司研发投入5945万元,占营收比例3.93％,同比+0.39pct。公司持续加大研发投入。

   铜锡基板块:销量同比均增长,积极降本增效

   铜基板块:1)量:公司着重抓住重点客户开拓增量,同时积极研发推广新产品,开发新客户,上半年销量同比+13％。2)成本:公司铜基金属粉体板块通过设备改造、技术改进等措施,提升现场管理规范化、自动化水平,重点产品单位生产成本实现同比下降。3)据公司投资者活动记录,公司导热铜粉实现突破,主要用于制造风冷散热组件,为与某终端用户合作开发的产品,据了解目前已经部分应用于AI算力服务器、基站、大型路由器、交换机等场景,已实现每月吨级供货。

   锡基板块:1)量:公司通过稳定重点客户、持续开发外资新客户、调整产品结构增加效益,焊锡粉销量同口径增长15％。2)成本:公司强化北京、山东两基地间产品协同运营管控,围绕微电子新产品新领域推进产线建设并投入使用,单位生产成本实现同比例下降。增材销量同比+163％,升级产线提升生产效率

   电子浆料领域:公司持续推进技术营销,推进产品迭代同时寻找新的增量,上半年销量同比+130％。

   3D打印粉体板块:公司聚焦主赛道、大品种,扩市场、增销量,增材制造用产品上半年销量同比+163％。公司完成铝合金产线升级及新工艺产线的建设,提升了生产效率。公司通过新建和升级产线,降低粉尘逸散点,并做好持续跟踪改进。泰国基地正式投入运营

   泰国基地:2024年6月有研泰国正式投入运营,开始按照订单数量排产,有助于继续深化公司业务布局,提高盈利能力。

   科创中心:科创中心建设项目根据公司发展情况,向3D打印及未来产业倾斜,稳步推进。

   投资建议我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为34.44、40.03、40.19亿元,实现净利润0.83、1.23、1.32亿元,对应EPS分别为0.80、1.19、1.27元/股,目前股价对应PE为36.4、24.6、23.0倍。公司维持"买入-A"评级,6个月目标价维持47.04元/股,对应24年PE约59倍。

   风险提示:需求不及预期,项目进展不及预期,原材料价格波动风险