山东黄金(600547):黄金生产稳步推进,多矿山项目精准发力

公司发布2024年中报2024年上半年实现营业收入457.73亿元,同比+66.90％;实现归母净利润13.83亿元,同比+57.24％;实现扣非归母净利润14.14亿元,同比+60.35％。其中二季度公司实现营业收入268.16亿元,环比+41.46％,归母净利润6.84亿元,环比-2.33％,扣非归母净利润7.04亿元,环比-0.80％。公司业绩还受到其他非生产因素的影响。1)24H1投资净收益-1.90亿元(其中24Q2-1.68亿元),其中处置衍生金融工具取得的投资收益-1.896亿元。2)24H1公允价值变动损益-1.09亿元(其中24Q2-1.18亿元)。矿产金:金价上涨提振利润水平,矿产金生产按进度推进

   量:24H1公司矿产金产量24.52吨,同比+4.95吨(+25.28％)。其中24Q1矿产金产量11.908吨,24Q2产量12.612吨。2024年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于47吨(包含山金国际目标8吨),上半年完成52.17％。公司Q2归母净利润环减或与黄金库存累积未实现及时销售影响有关。

   价:24H1沪金均价523.30元/克,同比+20.5％。24Q2沪金均价555.44元/克,同比+23.8％,环比+13.2％。

   利:黄金业务24H1毛利率50.69％,同比+3.86pct。外购金及小金条24H1毛利率1.07％。卡蒂诺建设超计划进度,多矿山精准发力

   西岭金矿:2024年上半年,公司完成西岭金矿探矿权的收购,并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权,目前正在开展项目建设的相关工作。

   昶泰矿业:公司成功完成包头昶泰矿业股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,后期将通过产能提升,为山东黄金增加一个吨金矿山。

   玲珑金矿:玲珑矿区生产系统调整、安全设施工程建设已结束,准备进入试生产阶段,公司将积极推进玲珑矿区的安全生产许可证的获取工作。

   焦家金矿:目前各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿自2024年开始进入扩大再生产项目建设周期,期间产能规模将适当调整,或影响部分生产经营指标年内表现。

   加纳卡蒂诺项目:选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。

   公司持续加大资源增储力度,上半年累计投入探矿资金3.1亿元,完成探矿工程量33万米,实现探矿新增金金属量21.9吨。拟派发中期分红回馈股东公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元(含税),合计拟派发现金红利3.58亿元(含税)。公司2024年半年度现金分红金额占当期归属于上市公司普通股股东净利润的30.23％。

   投资建议:预计2024-2026年营业收入分别为767.31、824.43、864.36亿元,预计净利润36.95、55.44、65.93亿元,对应EPS分别为0.83、1.24、1.47目前股价对应PE为33.6、22.4、18.8倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价34.8元/股,对应24年PE约42倍。

   风险提示:需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期,收购进展不及预期风险。