妙可蓝多(600882):24Q2奶酪收入转正,持续丰富产品矩阵-2024中报点评

事件24H1营业收入19.2亿元(同比-6.9％),归母净利润0.8亿元(同比+168.8％),扣非归母净利润0.6亿元(同比+1963.1％)。单24Q2营业收入9.7亿元(同比-6.7％),归母净利润0.4亿元(同比+712.9％),扣非归母净利润0.3亿元。

   投资要点24Q2奶酪收入转正,即食营养受消费环境影响收入仍承压分产品:24H1奶酪/贸易产品/液态奶收入16.3/1.4/1.5亿元,同比-0.8％/-44.9％/-8.7％;24Q2奶酪/贸易产品/液态奶收入8.5/0.6/0.7亿元,同比+1.5％/-54.3％/-16.9％。奶酪业务中:24H1即食营养/家庭餐桌/餐饮工业收入10.1/1.7/4.5亿元,同比-6.2％/-1.2％/+13.8％。即食营养系列受外部环境影响,收入同比下滑,家庭餐桌系列同比基本持平,餐饮工业系列凭借公司研发服务与供应链优势,同比增速稳健。分渠道:24H1经销/直营/贸易收入15.3/2.5/1.4亿元,同比-0.7％/-6.6％/-44.9％;24Q2经销/直营/贸易收入7.9/1.2/0.6亿元,同比+2.2％/-13.1％/-54.3％。

   分地区:24H1北区/中区/南区收入7.5/7.8/3.8亿元,同比-13.3％/+8.1％/-18.2％;24Q2北区/中区/南区收入3.8/4.0/1.9亿元,同比-11.5％/+3.5％/-14.4％。

   费控效果显现,盈利能力提升24H1毛利率34.6％(同比+1.6pct),净利率4.0％(同比+1.8pct)。销售费用率22.7％(同比-2.9pct);管理费用率5.6％(同比-0.2pct);研发费用率1.0％(同比-0.1pct);财务费用率率1.3％(+1.0pct)。

   24Q2毛利率36.0％(同比+2.7pct),净利率3.6％(同比+2.6pct)。销售费用率23.0％(同比-4.0pct);管理费用率5.7％(同比+0.03pct);研发费用率1.0％(同比-0.2pct);财务费用率1.8％(同比+1.2pct)。C端和B端同步丰富产品矩阵,期待奶酪零食打造第二成长曲线24H1在即食营养奶酪方面,公司丰富了低温产品矩阵,推出0蔗糖奶酪小粒,慕斯奶酪杯,一口奶酪以及原制手撕奶酪。同时在常温产品矩阵上,也推出花酪棒、鳕鱼奶酪条,以及休闲零食芝士时光系列产品。

   24H1家庭餐桌奶酪方面,公司不断丰富产品矩阵,在黄油、稀奶油、奶油芝士组成的"烘焙三宝"优势基础上,进一步丰富奶酪片品种,同时推出轻脂马苏里拉奶酪碎。24H1餐饮工业奶酪方面,公司在保持马苏里拉奶酪和奶酪片领先优势基础上,在稀奶油、工业用奶酪丁、奶酪酱、奶酪条等领域也斩获颇丰。公司基于市场前沿趋势的洞察,不断丰富奶酪的创新应用,推出多款季节限定新品,为B端客户提供全渠道奶酪解决方案。原制奶酪方面,公司运用巴氏杀菌工艺开发出马斯卡彭等国产原制奶酪,奶香微甜、质地细腻、融合性好、稳定性强。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年公司营业收入分别为44.8、49.0、53.9亿元;归母净利润分别为1.52、1.83、2.27亿元;维持买入评级。

   风险提示原料市场波动风险;动销不及预期;消费疲弱;竞争加剧;其他奶酪产品渗透率提升不及预期;新品表现不及预期。