安徽建工(600502):新业务整合持续发力,关注中长期投资价值-半年报点评

上半年业绩小幅承压,关注中长期投资价值

   公司发布24年半年报,24H1实现营业收入334.61亿元,同比-10.7％,实现归母净利润6.13亿元,同比-6.52％。业绩小幅承压,主要系项目建设用地征迁、雨水天气较多、业主资金状况等因素影响施工项目预期进度,以及房地产交付减少等所致。单季度来看,24Q2单季度收入、归母净利润分别为199.24、3.03亿元,同比分别-6.49％、-1.75％,二季度降幅已有收窄趋势。当前公司估值处于历史相对低位,截至8月29日收盘,PE、PB分别位于近五年以来的0.58％、0.16％历史分位,股息率(TTM)为6.36％,建议关注中长期投资价值。

   传统主业经营稳健,新业务整合持续发力

   1)建筑业务:24H1公司房建、基建业务分别实现营收112、137亿元,同比分别-5.83％、-14.52％,分别新签房建、基建订单194、529亿元,同比分别-9.63％、-0.87％。其中水利工程新签订单78.6亿元,同比高增550％。

   2)地产开发:24H1公司地产业务实现收入30.35亿元,同比-16.0％,23年实现签约销售面积33.47万平米,签约销售金额29.15亿元,同比分别-27％、-34％。

   3)新业务:公司持续加强内部资源整合,建筑技术服务方面,24H1子公司安徽建科、建工检测集团分别新签4.6、5.1亿元,收入分别为2.0、2.6亿元;智能制造及建筑工业化方面,24H1建筑工业化集团和智能钢构集团新签合同分别为6.3、13.3亿元,营收分别为3.9、6.8亿元;新能源方面,24H1水力发电业务实现营收0.95亿元、利润总额0.50亿元,水电权益装机规模18.81万KW,已投入运营光伏电站三个,装机容量合计8.95MW。

   盈利能力提升,现金流仍有改善空间

   24H1公司毛利率为12.7％,同比+1.19pct,其中房建、基建、地产开发业务毛利率分别为9.32％、10.62％、7.76％,同比分别+2.47、+1.25、-1.78pct。24H1期间费用率同比+1.2pct至8.54％,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.08、+0.58、+0.47、+0.07pct,24H1公司资产及信用减值损失为1.97亿元,同比多损失0.64亿元,综合影响下净利率同比+0.17pct至2.57％。24H1公司CFO净额为-38.2亿元,同比多流出55亿元。

   低估值高股息价值凸显,维持"买入"评级

   考虑到上半年公司业绩有一定承压,我们下调公司24-26年归母净利润的预测至17.0、18.7、20.5亿元(前值为18.1、20.9、23.9亿元),同比分别+9.6％、+9.9％、+9.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:省内投资增速不及预期,地产景气度超预期下行,新业务拓展进度不及预期,宏观经济风险和政策风险。